JAXX halten

Gegenüber dem 1. Quartal (Q1) 2008 sei der Umsatz im 1. Quartal 2009 mit EUR 29,3 Mio. nahezu unverändert (Q1/2008: EUR 28,2) geblieben und habe damit im Rahmen der Erwartungen (SESe: EUR 30 Mio.) gelegen. Dabei sei zu beachten, dass im Bereich Sportwetten der Umsatz deutlich um 41% auf EUR 21,3 Mio. (Umsatzanteil: 71%) gesteigert worden sei. Dies sei im Wesentlichen auf eine starke Neukundenentwicklung im Online-Bereich sowie auf eine Erhöhung der Franchise-Partner im stationären Bereich zurückzuführen.

Dagegen sei der Umsatz bei Pferdewetten (minus 40%) und Lotto (minus 36%) deutlich zurückgegangen. Der Rückgang im Pferdewetten-Bereich sei auf strukturelle Marktveränderungen und im Lotto-Bereich auf den Glücksspielstaatsvertrag zurückzuführen.

Das EBIT sei mit EUR 0,5 Mio. wie erwartet (SESe: EUR 0,2 Mio.) leicht positiv gewesen. Der Grund hierfür seien deutlich reduzierte Abschreibungen auf aktivierte Kundenakquisitionskosten (Q1/08: EUR 2,4 Mio.; Q1/09: EUR 1,5 Mio.). Positiv hervorzuheben sei, dass JAXX erstmalig wesentliche Kennziffern zum Sportwetten-Segment veröffentlicht habe: 51% der Sportwettenumsätze seien Online erzielt und 49% im stationären Bereich worden. Insgesamt verfüge JAXX über einen Online-Kundenstamm von 451 Tsd. (+68% yoy), davon seien ca. 87 Tsd. aktiv (+67%) mit einem ARPU von EUR 173 pro Monat.

Im Vergleich zu Konkurrenten wie Bwin (SESe: ca. 2,1 Mio. aktive Kunden) und bet-athome (SESe: ca. 200 Tsd.) sei JAXX damit der deutlich kleinere Player. Eine Abgrenzung zum Wettbewerb ergebe sich jedoch durch die Kombination aus stationären und Online-Sportwettengeschäft. Im stationären Bereich sei die Transparenz deutlich geringer als beim Online-Bereich. Damit würden sich deutlich höhere Margen erzielen lassen.

Aufgrund der deutlichen Performance der Aktie in den vergangenen Wochen ergebe sich nur noch ein geringes Upside zum DCF-basierten Kursziel von EUR 2,50.

Daher stufen die Analysten von SES Research das Rating für die JAXX-Aktie von "kaufen" auf "halten" zurück. Das Kursziel bleibe bei EUR 2,50. (Analyse vom 07.05.2009) (07.05.2009/ac/a/nw) Analyse-Datum: 07.05.2009