Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von KUKA (ISIN DE0006204407/ WKN 620440) weiterhin mit "halten" ein.
In der letzten Woche seien die Analysten mit der KUKA AG auf Roadshow in Köln und Düsseldorf gewesen. Folgende Themen würden sie mitnehmen: Der Umsatz im laufenden Geschäftsjahr sollte sich auf dem Niveau des Vorjahres bewegen. Im Segment Systems seien 90%, im Segment Robotics rund zwei Drittel der Umsätze für 2012 visibel. Nach den zuletzt hohen Auftragseingängen würden die Analysten in 2012 aber eine Book-to-Bill-Ratio von unter 1 erwarten. Für 2013 würden Branchenverbände von einem weiteren Wachstum der Roboterindustrie ausgehen.
Im Segment Systems gehe KUKA bei der Auswahl der Aufträge sehr selektiv vor. Marge gehe vor Umsatz. Durch die immer noch hohe Nachfrage seitens der OEMs sei man in diesem Jahr in einer komfortableren Situation im Vergleich zu vergangenen Jahren. Insofern würden die Analysten nicht erwarten, dass die Umsätze weiter steigen würden, zumal damit einhergehend wohl Fixkosten aufgebaut werden müssten. Da eine Skalierbarkeit des Geschäftsmodells nicht gegeben sei, würden höhere Umsätze auch nicht zu wesentlich höheren Margen führen. Nach 4,0% in 2011 würden die Analysten in 2012 eine Verbesserung der EBIT-Marge auf 4,5% erwarten.
Im Segment Robotics seien schwächere Umsätze mit den OEMs, dafür höhere Umsätze mit der General Industry zu erwarten. Diese Trends sollten sich ausgleichen. Die F&E-Aufwendungen würden möglicherweise in 2012 weiter erhöht. Dennoch würden die Analysten eine Verbesserung der EBIT-Marge von 8,3% in 2011 auf rund 9,5% in 2012 erwarten. Allerdings würde man damit die mittelfristige Ziel-EBIT-Marge von 10% nicht ganz erreichen. Mit Blick auf den Konsens (9,4%) sei dies aber bereits eingepreist.
Die Strategie, ein "Pure-Play" im Bereich Roboter zu werden, werde weiter verfolgt. Wunsch des Managements sei es, den Bereich aus der Bilanz zu bekommen. Dies würde über einen kompletten Verkauf bzw. über die mehrheitliche Einbringung in ein Joint-Venture gelingen. Da Systems für über 50% der Umsätze stehe, müsste man nach Erachten der Analysten gleichzeitig eine Strategie zur Stärkung des Roboter-Segments darlegen. Zukäufe würden sie dann für wahrscheinlich halten (Stärkung Asien/Amerika sowie Non-Automotive).
Die Analysten würden für das laufende Geschäftsjahr mit einem leichten Rückgang der Umsätze, aber einer Steigerung der Erträge kalkulieren, denn höhere Umsätze mit der neuen Roboter-Generation (bessere Bruttomarge), Preiserhöhungen in der General Industry und eine bessere Preisqualität in Systems durch die hohe Nachfrage würden sich positiv auf die EBIT-Marge auswirken. Basierend auf ihren EPS-Schätzungen (2012 rund 4% und 2013 rund 8% unter Konsens) notiere die Aktie derzeit auf einem nicht günstigen KGV 2012 von 14,7x bzw. KGV 2013 von 14,4x.
Deshalb bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Anlageempfehlung "halten" für die KUKA-Aktie. Das Kursziel werde nach wie vor bei 17 EUR gesehen. (Analyse vom 22.02.2012) (22.02.2012/ac/a/d)
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