K+S kaufen

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Aktie von K+S (ISIN DE000KSAG888/ WKN KSAG88) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.

K+S habe gestern die Machbarkeitsstudie zum Expansionsprojekt Legacy in Kanada vorgestellt, womit der Marktanteil von über 10% im Kalimarkt gehalten werden solle. Das Projekt werde in zwei Schritten bis 2023 auf eine Kapazität von 2,86 Mio. Tonnen KCI pro Jahr kommen, bevor man die Option nutzen möchte, um bis 2035 auf 4 Mio. Tonnen KCI p.a. aufzustocken. Investiert werden dürften rund 3,25 Mrd. CAD (Kanadischer Dollar) bis 2022, womit ein Millionen Tonnen rund 1,1 Mrd. CAD (= 800 Mio. EUR) Investitionen mit sich bringen würden. Die Steigerung von 350 Mio. CAD gegenüber der ersten Planung von Potash One resultiere im Wesentlichen durch ein Upgrade bei dem Produktmix (zusätzliche Produktion von Granulat und Industriekali).

Finanziert werden solle das Projekt wesentlich auf Basis der aktuellen Finanzierung und aus dem operativen Cash-flow in den kommenden Jahren. Der 2014 fällige Bond (500 Mio. EUR) werde entsprechend bei Fälligkeit verlängert. K+S rechne mit einem Break-Even sobald in 2016/17 die jährliche Kapazität von 2 Mio. t erreicht wird. Kalkuliert werde zunächst mit Kosten pro Tonne von rund 275 CAD (=200 EUR/t), was zwar optisch dem Niveau in Deutschland von 215 EUR/t entspreche, jedoch seien die Gaspreise, die durchschnittlichen Frachtraten (80 CAD/t) als auch die Abschreibungen (30 CAD/t) höher als in Deutschland kalkuliert, wobei die Analysten mit Kostensteigerung von 2,5% jährlich in ihrem Modell für Legacy rechnen würden. Bei einem Kalipreis von 400 bis 450 USD seien Preisschwankungen von bis zu 50% in den o.a. Kostenpositionen berücksichtigt, ohne dass das ROCE-Ziel von 12% vor Steuern in Gefahr käme.

Nachdem die Analysten in ihrem Modell bislang rund 200 Mio. EUR an jährlichen Investitionen für Legacy hätten einfließen lassen, hätten sie nunmehr das Modell entsprechend den Aussagen des Managements angepasst, womit sie einen fairen DCF-Wert von 54 EUR (zuvor 58,20 EUR) ermitteln würden.

Für das Legacy-Projekt erwarte man erst ab 2016ff. positive Free-Cash-flows, für die die Analysten in einem projektbezogenen DCF-Model einen Nettobarwert von 15,25 EUR je Aktie zum heutigen Zeitpunkt ermitteln würden. Damit ergebe sich für sie das von 50 EUR auf 55 EUR erhöhte Kursziel, welches sie wie folgt berechnen würden: Mittelwert aus DCF K+S inkl. CapEx bis 2016 für Legacy: 54 EUR zzgl. 15,25 EUR je Aktie aus dem Nettobarwert aus dem Legacy-Projekt ab 2016ff plus den fairen Wert aus dem Peer-Vergleich von 41,45 EUR. Damit habe das Legacy-Projekt bei unveränderten Schätzungen einen positiven Effekt, den die Analysten mit einer Anhebung des Kursziels bewerten würden.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre Kaufempfehlung für die K+S-Aktie. (Analyse vom 30.11.2011) (30.11.2011/ac/a/d)

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