Kontron kaufen (SES Research GmbH)

Kontron habe heute die Bildung eines Joint Ventures mit Quanta Computer, dem weltgrößten Notebook-Hersteller, bekannt gegeben. Quanta erwerbe 21% der Anteile an der bestehenden Kontron-Gesellschaft in Taiwan. Kontron halte im Anschluss 45% der Anteile (55% der Stimmrechte), die verbleibenden Anteile befänden sich im Free Float (Notierung in Taipeh).

Quanta übernehme die Produktion von hochvolumigen Bauteilen. Besonders relevant sei, dass ein Großteil des Einkaufs zukünftig gemeinsam mit Quanta erfolge. Kontron könne so von den Größenvorteilen Quantas profitieren. Für Quanta sei dies attraktiv, da die Ersparnis beiden Unternehmen zu gleichen Teilen zu gute komme. Kontron dürfte mit diesem Schritt Preisvorteile im Bereich von 5-10% erzielen. Mittelfristig dürfte auf diese Zusammenarbeit mehr als 50% des Einkaufsvolumens entfallen. Auf dieser Basis ergebe sich für Kontron eine Erhöhung der Bruttomarge um 2%-Punkte.

Für 2008 sei vorerst nur mit marginalen Ergebniseffekten zu rechnen, da die Implementierung der Zusammenarbeit einige Zeit in Anspruch nehmen sollte. Die vollen Ziele dürften bis Ende des Geschäftsjahres 2010 erreicht werden. Ab 2009 seien erste positive Ergebniseffekte zu erwarten. Auf dieser Basis seien die Prognosen erhöht worden.

Für 2009 rücke damit eine EBIT-Marge von 12% in Reichweite. Bei zügiger Umsetzung der Zusammenarbeit könnte Kontron gemeinsam mit den übrigen Maßnahmen des Profit Improvements (Produktionskosten, R&D) diese Marke bereits im kommenden Jahr überspringen. Mit der jetzt erreichten Aufstellung sei mittelfristig das Erreichen einer EBIT-Marge oberhalb von 12% gesichert.

Über 2007 berichte Kontron am 26. März. Hier seien keine negativen Überraschungen zu erwarten. 2008 sollte Kontron mit einer guten operativen Entwicklung überzeugen können. Die Segmente Telekommunikation (ATCA), Gaming, Energy und Medical sollten sich robust gegenüber einer konjunkturellen Abkühlung zeigen und zu weiterem Wachstum führen. Die bisher eingeleiteten Maßnahmen zur Ergebnisverbesserung würden zu einer Steigerung der organischen EBIT-Marge auf über 10% im laufenden Jahr führen. Aufgrund des nahezu 100%igen Natural Hedges gegen den USD sei Kontron gegen eine weitere Abschwächung weitgehend immun (Bottom line).

Die Umsetzung der derzeitigen Ziele versetze das Unternehmen in die Lage auch EBIT-Margen von 14% und mehr in den Geschäftsjahren ab 2010/2011 zu erzielen. Dies sei vorerst nicht antizipiert worden, könne mittelfristiges jedoch für zusätzliches Potenzial sorgen.

Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells laute unverändert EUR 16,50 und biete damit ein Aufwärtspotenzial von knapp 60%. Wesentliche Annahmen seien ein mittelfristiges organisches Wachstum im oberen einstelligen %-Bereich neben der Erhöhung der ATCA-Erlöse sowie eine nachhaltige EBIT-Marge von 12,5%.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Kontron-Aktie lautet unverändert "kaufen". (Analyse vom 06.03.2008) (06.03.2008/ac/a/t)
Analyse-Datum: 06.03.2008