Kontron kaufen (SES Research GmbH)

Die von Kontron für das erste Quartal berichteten Kennzahlen würden die Prognosen marginal überschreiten. Wie erwartet, hätten die steigenden Design Wins und Auftragseingänge zu einem deutlichen Wachstum gegenüber dem Vorjahr geführt.

Während Kontron bereits vorab über anhaltend starke Auftragseingänge berichtet habe, hätten auch die Design Wins mit einem Volumen in Höhe von EUR 75 Mio. (+20% yoy) auf einem hohen Niveau gelegen. Damit entwickle sich die Nachfrage sowohl kurz- als auch mittelfristig unverändert robust. Dies werde auch durch eine leichte Erhöhung der Umsatz-Guidance reflektiert. Kontron erwarte eine währungsbereinigte Umsatzsteigerung um 10% bis 15% nach zuvor 10%. Angesichts des bestehenden Auftragsbestands von EUR 310 Mio. sei davon auszugehen, dass Kontron das obere Ende der Spanne erreichen werde.

Obwohl Kontron's EBIT im Rahmen der Erwartung ausgefallen sei, seien im ersten Quartal einige Sondereffekte verzeichnet worden. Nur auf den ersten Blick falle der Materialaufwand von 58,8% negativ ins Auge. Dies erkläre sich durch den Umsatzmix aus einem hohen Gaming-Anteil verbunden mit einem für das erste Quartal typischen geringeren Solutions-Geschäft. Mit einem wechselnden Umsatzmix in Q2 bis Q4 sollte der Materialeinsatz wieder deutlich geringer ausfallen. Die Beibehaltung der Ergebnisprognose bei leicht erhöhter Top-Line reflektiere diesen etwas schwächer als erwartet ausgefallenen Umsatzmix in Q1.

Die Aufwendung für die Restrukturierung des Vertriebs in Asien und die Konsolidierung von Thales hätten zu einer Belastung in Höhe von rund EUR 0,7 Mio. geführt. Diese seien durch einen Badwill in Höhe von rund EUR 1 Mio. kompensiert worden, ebenfalls aus der Konsolidierung von Thales.

Die mittelfristigen Umsatz- und Ergebniswachstumstreiber seien intakt. Kontron profitiere in erster Linie von dem zunehmenden Outsourcing, erst 20% des gesamten Marktvolumens würden an Unternehmen wie Kontron vergeben. Wirtschaftlich schwierige Zeiten würden die Entwicklung in der Regel durch einen steigenden Kostendruck aufseiten der OEMs katalysieren. Sukzessiv sorge ein steigendes ATCA-Geschäft für zusätzliche Erlöse.

Spätestens ab 2009 sei mit ersten positiven Effekten durch die Einkaufskooperation mit Quanta zu rechnen. Bis 2010 führe diese zu einer Verbesserung der Bruttomarge um 2%-Punkte. Hierdurch sollte Kontron eine EBIT-Marge von mehr als 12% erreichen. Hinzu kämen positive Effekte aus der Fokussierung auf höhermargige F&E-Projekte sowie eine sukzessive relative Verringerung der übrigen operativen Aufwendungen durch einen steigenden operativen Leverage. Aufgrund des vollständigen Natural Hedge habe eine weitere Abschwächung des USD keinen Einfluss auf die Bottom-Line.

Operativ seien bisher keine Beeinträchtigungen durch eine sich abschwächende konjunkturelle Entwicklung zu erkennen. Das Niveau der Aufträge für die kommenden zwei Monate zeige eine robuste Entwicklung wie auch das anhaltend starke Design Win-Wachstum, was insbesondere die Wachstumserwartungen für die kommenden Jahre stütze.

Vor diesem Hintergrund dürfte eine operativ überzeugende Entwicklung den Newsflow über die kommenden Quartale determinieren. Weitere Akquisitionen seien vorerst nicht zu erwarten. Kontron habe mehrfach betont, diese nur bei attraktiven Renditen im Bereich von 20% bis 30% ROI als "Lucky Buy" zu realisieren. Das Kursziel laute unverändert EUR 16 auf Basis eines DCF-Modells.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Kontron-Aktie lautet weiterhin "kaufen". (Analyse vom 28.04.2008) (28.04.2008/ac/a/t) Analyse-Datum: 28.04.2008