Kudelski empfehlenswert (Bank Hofmann)

Das Schweizer Technologieunternehmen Kudelski sei Weltmarktführer in Verschlüsselungssystemen (Conditional Access Solutions) für die digitale Fernsehindustrie. Die Firma, 1951 gegründet und zunächst als Spezialist für tragbare Aufnahmegeräte bekannt, habe sich in den neunziger Jahren mit großem Erfolg der Verschlüsselung digitaler Medieninhalte zugewandt. Kudelski beschäftige 1.430 Mitarbeiter und habe 2004 bei einem Umsatz von 619 Mio. CHF einen Reingewinn von 77 Mio. CHF erzielt.

Mit dem Aufschwung des digitalen Fernsehmarktes im Jahr 2003 sei es Kudelski in den letzten beiden Jahren gelungen, die Marktführerschaft in Conditional Access Solutions zu übernehmen und auszubauen. Wichtige Meilensteine in Europa seien die Akquisition von MediaGuard und der Gewinn von Premiere TV als strategischen Kunden gewesen. Die starke Stellung in Europa habe 2004 zu einer Verdreifachung des Umsatzes geführt. In Amerika habe Kudelski ein organisches Umsatzwachstum von 88% erreicht, während Asien/Pazifik einen Rückgang von 27% habe hinnehmen müssen.

Insgesamt sei der Digital-TV-Bereich um 93% gewachsen, was neben der Kundenakquisition auch auf das Austauschen von Chipkarten (Smart Cards) zurückzuführen gewesen sei. Dank der zunehmenden Verbreitung digitaler Medien sei das Potenzial weiterhin groß, wenn man auch mit einer Abschwächung des letztjährigen fulminanten Wachstums rechne.

Hingegen habe der kleinere Bereich Public Access, spezialisiert auf elektronische Zugangskontrollen in Stadien, Parkhäusern und Skiliften, nur um 4% wachsen können. Nach einem Verlust von 3,7 Mio. CHF im letzten Jahr, seien Maßnahmen zur Margen- und Umsatzsteigerung ergriffen worden.

Hohe Eintrittsbarrieren und langfristige Kontrakte würden Kudelskis Stellung als Marktführer untermauern. Beispiele für Neuentwicklungen seien Video-on-Demand (beliebige Filmwahl, gemeinsam mit Echostar lanciert) oder Smart Cards mit beschränkter Lebenszeit (mit Mediaset in Italien). Die Firma habe ihr Forschungsbudget im letzten Jahr auf 29,5% des Umsatzes erhöht, um Innovationen wie IPTV (TV über Internet) und mobiles PayTV zu unterstützen.

Ende Mai sei bekannt gegeben worden, dass mit United-GlobalCom (UGC) ein weiterer wichtiger Kunde in Europa gewonnen worden, und die Abonnentenzahlen der Großkunden Echostar und Premiere würden viel versprechend aussehen. Man rechne im laufenden Jahr mit einer Umsatzsteigerung von 15% und einem Gewinnwachstum von 20%, was einem Gewinn pro Aktie von 1,90 CHF entspreche.

Die Analysten der Bank Hofmann halten die Kudelski-Aktie für empfehlenswert. Analyse-Datum: 24.06.2005

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