London (www.aktiencheck.de) - Jean De Watteville, James Curran und Jayant Dongre, Analysten von Nomura Equity Research, stufen die Aktie von Linde (ISIN DE0006483001/ WKN 648300) unverändert mit "neutral" ein und bestätigen das Kursziel von 158,00 EUR.
Linde habe ein Übernahmeangebot für Lincare (ISIN US5327911005/ WKN 885352) vorgelegt. Zum einen sei die implizierte Bewertungsmultiple mit 10,1-fachen EBITDA von 2011 hoch. Zum anderen sehe auch der Gewinnausblick durchwachsen aus. Viele Investoren würden wohl nicht daran glauben, dass Linde den Ausblick für ein durchschnittliches EBITDA-Wachstum von 6% erreichen könne. Auf Grund von Preiskürzungen sei das EBITDA in den letzten fünf Jahren konstant geblieben. Weitere Preissenkungen könnten auch in den kommenden fünf Jahren passieren.
Falls die niedrigeren Preisen nicht über die aktuellen Programme hinausgehen würden, dürfte der Erffekt begrenzter sein als bei vorherigen Programmen. Zudem könnte Lincare von den Problemen bei Konkurrenten profitieren. Ein gewisser Teil des Wachstums könnte auch aus Neugeschäften stammen. Ein geplantes EBITDA-Wachstum von 6% scheine jedenfalls zu optimistisch zu sein, da der Markt nur um 5% wachse. Lincare habe bereits einen Marktanteil von 24% und die Synergien seien nach Angaben von Linde begrenzt.
Auf Basis einer vorsichtigeren Wachstumsannahme von 3% würde das DCF-Modell in einer Größenordnung von 3,7 EUR beeinflusst.
Gegenüber dem Sektordurchschnitt sehe die Bewertung der Linde-Aktie weniger attraktiv aus. Im Vergleich zu defensiveren Titeln erscheine der Titel aber in einem etwas besseren Licht. Kurzfristig dürfte die Lincare-Transaction den Aktienkurs überschatten.
Vor diesem Hintergrund lautet die Einschätzung der Analysten von Nomura Equity Research für die Aktie von Linde weiterhin "neutral". (Analyse vom 03.07.12) (03.07.2012/ac/a/d)
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