MeVis Medical Solutions kaufen (SES Research GmbH)

MeVis sei ein führendes und unabhängiges Softwareunternehmen im Bereich der Bildgebung für medizintechnische Geräte, dessen Produkte von führenden Medizintechnikunternehmen (OEMs) wie Siemens, Hologic, Invivo (Philips) vertrieben würden. Die frühestmögliche Besetzung aussichtsreicher neuer Technologiefelder in Massenindikationen (wie z.B. Brustkrebs-Screening) sichere die Wettbewerbsposition, während sich die neuen Gerätegenerationen bei den OEMs noch in der Entwicklung befinden würden.

Diese gegenüber Wettbewerbern herausragende Positionierung sei nur durch das Netzwerk von MeVis (über 100 klinische Partnerschaften, Beteiligung an der gemeinnützigen MeVis Research GmbH) möglich. OEMs würden das Know-how und den Zugang der MeVis-Mitarbeiter zum aktuellsten Stand der Forschung schätzen und MeVis wertvollen Einblick in industrielle F&E-Projekte der international marktbestimmenden Medizintechnikkonzerne ermöglichen. In drei Bereichen sei MeVis so bereits zum Weltmarktführer (z.B. im Bereich digitaler Mammographie) geworden.

Umsatz- und ergebnisseitig habe dies 2007 jedoch nicht gezeigt werden können. Im Gegenteil: Die Erwartungen seien deutlich verfehlt worden. Nach vorläufigen Zahlen für 2007 sei der Umsatz von EUR 8,3 auf EUR 7,3 Mio. in 2007 gesunken. Diese Verfehlung habe mehrere Gründe. Preissenkung und Umstrukturierung des Lizenzmodells mit einem wesentlichen Kunden, überraschende Veränderung der Abrechnungsmodalitäten mit einem wichtigen anderen Kunden aber auch die negative Entwicklung des USD sowie die Berücksichtigung der IPO-Kosten hätten zu einem Ergebnisrückgang im EBIT auf ein ausgeglichenes Niveau geführt.

Sowohl die kurz- als auch die langfristigen Erwartungen müssten deutlich korrigiert werden. Zudem bestehe Optimierungsbedarf des Konzerncontrollings und der Kommunikation. Trotz der unerfreulichen Entwicklung sei der Zuwachs der ausgelieferten Lizenzen sehr hoch. Die Anzahl der ausgelieferten Lizenzen des Produktes "MeVis BreastCare" (72% des Konzernumsatzes) sowie des Produktes "Breast MRT und Biopsie" (22%) hätten in 2007 jeweils um 60% respektive 67% gesteigert werden können.

Auf Basis des bestehenden Produktportfolios und unter Vernachlässigung des mittel- bis langfristigen Ergebnispotenzials führe die Vergleichsgruppe (EV/EBIT 2009/10) zu einem Wert von EUR 45 bzw. 53 EUR je Aktie. Dieser kurzfristig orientierte Bewertungsansatz bestrafe allerdings die vom Unternehmen verfolgte Ausweitung der Entwicklungstätigkeit. Das DCF-Modell, welches die Resultate der Entwicklungstätigkeit von MeVis berücksichtige, indiziere eine Bewertung von 57 EUR je Aktie. Damit erscheine die Gesellschaft, welche per 12/2007 über eine geschätzte Nettoliquidität von rund EUR 16 je ausstehende Aktie verfüge, deutlich unterbewertet.

Die Analysten von SES Research nehmen die MeVis Medical Solutions-Aktie mit 12-Monats-Kursziel von EUR 50 ins Coverage auf und bewerten sie mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 07.03.2008) (07.03.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 07.03.2008