Medisana halten

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Tim Kruse, stuft die Medisana-Aktie (ISIN DE0005492540/ WKN 549254) weiterhin mit "halten" ein.

Die Medisana AG habe kürzlich den Geschäftsbericht 2009 sowie Rahmenzahlen für das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres bekannt gegeben. Umsatzseitig habe sowohl im vierten Quartal (+93%) als auch im ersten Quartal (+74%) eine deutliche Steigerung gegenüber den Werten des Vorjahres verzeichnet werden können.

Neben den Basiseffekten aus den schwachen Vorjahresquartalen habe hierzu vor allem die Einführung der neuen Produktlinie "Medisana White Line" beigetragen. Hinzu kämen Sonderaktionen mit dem neuen Blutzuckermessgerät MediTouch bei Kunden wie Real und Netto. In Q1 sei zudem die Konsolidierung der zum Jahresende übernommenen Gimelli Laboratories sowie einer spanischen Vertriebsgesellschaft erfolgt, die etwa hälftig für den Umsatzanstieg von ca. 74% auf EUR 13,7 Mio. zuständig gewesen seien und im Jahresabschluss lediglich bilanziell abgebildet worden seien.

Die Gimelli Laboratories sei ein auf elektrische und manuelle Zahnbürsten spezialisiertes Unternehmen aus Hongkong mit eigener Produktionsstätte in China.

Der Kaufpreis der Gimelli von insgesamt ca. EUR 5,5 Mio. (ca. 2,3 Mio. in bar + 1,6 Mio. in Aktien + 1,6 Mio. Eventualverbindlichkeit) dürfte abzüglich des mit dem Verkäufer beglichenen Besserungsscheines in Höhe von ca. EUR 3,6 Mio. bei ca. EUR 2 Mio. netto gelegen haben (51% Anteil).

Ausgehend vom Bericht des ersten Quartals 2010 dürfte der Kaufpreis demnach in etwa einem Drittel des Jahresumsatzes der Gimelli entsprechen, was unterhalb der aktuellen Bewertung von Medisana liege.

Aus strategischer Sicht mache die Übernahme aus dreierlei Hinsicht Sinn: Erstens sei im Rahmen der Transaktion der nicht bilanzierte Besserungsschein abgelöst worden, der bislang vorgesehen habe, dass Medisana jeglichen Betrag über einem EBT von EUR 2 Mio. zur Begleichung des Besserungsscheines abführen müsse.

Zweitens habe Medisana durch die Übernahme die Möglichkeit, das Produktspektrum um den Bereich der Dentalprodukte auszuweiten, die das Home Health Care Sortiment exzellent ergänzen würden.

Drittens dürfte perspektivisch ein Teil der bisherigen Auftragsfertigung anderer Produkte in die Eigenfertigung der Gimelli transferiert werden, was sich positiv in der Rohmargenentwicklung niederschlagen sollte.

Die Prognosen würden angepasst, um den Konsolidierungseffekt der Gimelli sowie die positive operative Entwicklung der letzten zwei Quartale zu reflektieren. Zwar seien das zweite und dritte Quartal saisonal schwächer, jedoch dürfte das ebenfalls zum Jahresende übernommene Listinggeschäft in Spanien für positive Impulse sorgen (Großkunde Carrefour).

Das Rating der Analysten von SES Research für die Medisana-Aktie lautet unverändert "halten". Das Kursziel werde von EUR 2,00 auf EUR 2,50 angehoben. (Analyse vom 15.06.2010) (15.06.2010/ac/a/nw)

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