Münchener Rück kaufen (AC Research)

Die Gesellschaft habe im vergangenen Jahr eine deutliche Erhöhung der Schaden-Kosten-Quote hinnehmen müssen.

So habe sich diese Kennzahl im Unfallversicherungsgeschäft von 92,6% im Jahr 2006 auf 96,4% im Jahr 2007 erhöht. Diese Zahl basiere auf einem Prämienvolumen von 14,2 Milliarden Euro. Dabei sei aber zu berücksichtigen, dass das Jahr 2006 katastrophenarm gewesen sei.

Für das laufende Jahr 2008 rechne die Konzernleitung bei einem normalen Schadensverlauf mit einem Anstieg der Schaden-Kosten-Quote auf rund 98%. Hiervon würden 6,5 Prozentpunkte auf Naturgefahren entfallen. Ursächlich für die erwartete Verschlechterung der Schaden-Kosten-Quote seien fallende Preise bei Neuverträgen gewesen. Der durchschnittliche Preisrückgang beim erneuerten Geschäft bei der Erneuerungsrunde im Januar habe bei 2,8% gelegen. Hierüber habe die Gesellschaft bereits Ende Januar informiert. Insgesamt stelle die erwartete Erhöhung der Schaden-Kosten-Quote nach Ansicht der Analysten von AC Research vor dem Hintergrund der fallenden Preise keine Überraschung dar.

Im vergangenen Jahr habe der Konzern nach vorläufigen Zahlen auch wegen eines Steuereffektes aus der Unternehmenssteuerreform den Überschuss auf 3,9 Milliarden Euro steigern können. Im laufenden Jahr sei allerdings vor allem wegen des wegfallenden Steuereffektes mit einem Gewinnrückgang zu rechnen. Gleichzeitig würden auch die fallenden Preise wahrscheinlich auf die Performance drücken.

Beim gestrigen Schlusskurs von 114,93 Euro erscheine das Unternehmen mit einem KGV 2008e von gut 7 trotz des schwierigeren Marktumfeldes weiterhin günstig bewertet. Als wesentlichen Risikofaktor für die weitere Kursentwicklung sehe man eine mögliche ungewöhnliche Häufung von Großschadensfällen. Gleichzeitig sei das Sentiment für Finanzwerte vor dem Hintergrund der US-Subprimekrise derzeit schlecht. Allerdings habe sich die Gesellschaft kaum auf dem Markt für schlecht besicherte Kredite engagiert. Insgesamt sehe man auf dem aktuellen Bewertungsniveau bei einem Investment in die Aktie weiterhin ein deutlich positives Chance-Risiko-Verhältnis.

Die Analysten von AC Research empfehlen weiterhin, die Aktien der Münchener Rück zu kaufen. (Analyse vom 19.02.2008) (19.02.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 19.02.2008