Münchener Rück kaufen (AC Research)

Die Gesellschaft habe vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2007 bekannt gegeben.

Demnach habe das Unternehmen 2007 einen ganz leichten Rückgang bei den gebuchten Beitragseinnahmen um 0,17 Milliarden Euro auf 37,26 Milliarden Euro hinnehmen müssen. Bei stabilen Wechselkursen hätte sich ein Zuwachs von 2,1% ergeben. Die Schaden-Kosten-Quote habe sich in der Rückversicherung um 3,8 Prozentpunkte auf 96,4% verschlechtert. Bei der Erstversicherung sei sie um 2,6 Prozentpunkte auf 93,4% gestiegen. Die Rendite auf das risikoadjustierte Kapital habe sich auf 20,2% belaufen. Das operative Ergebnis habe sich um 0,4 Milliarden Euro auf 5,1 Milliarden Euro verringert. Beim Nachsteuergewinn sei aber ein Anstieg um 11,9% auf 3,9 Milliarden Euro oder 17,90 Euro je Aktie verzeichnet worden.

Die vorgelegten Zahlen hätten im Rahmen der Erwartungen gelegen. Auf der Gewinnseite habe die Gesellschaft auch von hohen Veräußerungsgewinnen aus Immobilien und Aktien profitiert. Zudem habe sich die Unternehmenssteuerreform in Deutschland mit 385 Millionen Euro positiv auf das Ergebnis ausgewirkt. Der Rückgang beim operativen Ergebnis sei auf im Vergleich zum Vorjahr mehr Naturkatastrophen zurückzuführen gewesen. Positiv werte man es auch, dass die Gesellschaft lediglich mit 340 Millionen Euro auf dem US-Kreditmarkt mit zweitklassigen Risiken exponiert sei. Die Neubewertung von derartigen Finanzinstrumenten habe im vergangenen Jahr zu Abschreibungen und Veräußerungsverlusten in Höhe von 166 Millionen Euro geführt.

Für das laufende Geschäftsjahr 2008 rechne die Konzernleitung mit einem Konzernergebnis zwischen 3 und 3,4 Milliarden Euro. In der Rückversicherung werde sich dabei die Schaden-Kosten-Quote wegen moderater Preisrückgänge bei normalem Schadensverlauf wahrscheinlich auf 98% verschlechtern. In der Erstversicherung solle die Schaden-Kosten-Quote bei unter 95% liegen. Nach Ansicht der Analysten von AC Research erscheine die Gewinnzielvorgabe trotz des schwierigen Finanzmarktumfeldes und eines tendenziell weicher werdenden Rückversicherungsmarktes insgesamt erreichbar.

Beim Freitagsschlusskurs von 116,60 Euro erscheine das Unternehmen mit einem KGV 2008e von knapp 8 weiterhin günstig bewertet. Insgesamt rechne man im laufenden Jahr mit einem schwieriger werdenden Marktumfeld für die Gesellschaft. Zudem werde das Sentiment für Finanz- und Versicherungswerte vor dem Hintergrund der US-Subprimekrise wahrscheinlich weiter schlecht bleiben. Auf Basis des günstigen Bewertungsniveaus sehe man bei einem Investment in die Aktie aber trotzdem weiterhin ein deutlich positives Chance-Risiko-Verhältnis.

Die Analysten von AC Research empfehlen weiterhin, die Aktien der Münchener Rück zu kaufen. (Analyse vom 25.02.2008) (25.02.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 25.02.2008