Münchener Rück strong buy (SEB AG)

Der weltweit zweitgrößte Rückversicherer habe mit seinen heute Morgen veröffentlichten ausführlichen Eckdaten zum Geschäftsjahr 2007 wie erwartet gute Zahlen präsentiert. Danach habe das Haus zum vierten Mal in Folge ein Rekordergebnis erwirtschaftet. Mit einem Jahresüberschuss in Höhe von 3,9 Mrd. EUR (+11,9%) und einem Gewinn je Aktie von 17,90 EUR habe die Münchener Rück die eigenen Ziele deutlich übertroffen. Hierin sei aber auch ein einmaliger Steuereffekt aus der Unternehmenssteuerreform in Höhe von 0,4 Mrd. EUR enthalten. Die Rendite auf das eingesetzte Kapital (RoRaC, auf das risikoadjustierte Kapital) sei mit 20,2% markant über die eigene Zielgröße von 15%, die dauerhaft angepeilt werde, gesprungen.

Mit diesen exzellenten Zahlen fahre das Haus die Früchte der letzten Maßnahmen ein. Hierzu gehöre das ausgezeichnete Risikomanagement genauso wie das nun seit einem Jahr laufende Effizienzsteigerungsprogramm "Changing Gear". Beide Geschäftsbereiche hätten ihre Beiträge geleistet. Operativ sei das Ergebnis auf 5,1 Mrd. EUR nach 5,5 Mrd. EUR gesunken, weil sich im Vergleich zum Vorjahr deutlich mehr Naturkatastrophen ereignet hätten (was aber wieder als eher "normales Schadenjahr" bezeichnet werden könne).

Die Schaden-Kosten-Quote (Combined Ratio, CR) in der Rückversicherung habe daraufhin auf 96,4% nach 92,6% angezogen, was hiermit unter der langfristigen Zielgröße von 97% liege. In der Erstversicherung habe die CR bei 93,4% nach 90,8% gelegen. Die Aktionäre würden von diesem Spitzenergebnis in Form einer deutlich auf 5,50 EUR nach 4,50 EUR erhöhten Dividende profitieren. Der Ausblick sei unverändert positiv. Das Unternehmen peile für das laufende Jahr beim Jahresüberschuss 3,0 Mrd. EUR bis 3,4 Mrd. EUR an. Die Aktie sei mit einem 2008er KGV von 7,6 relativ günstig bewertet.

Aus Sicht der technischen Analyse ist die Aktie der Münchener Rück eine Halteposition, so Gregor Claussen, Analyst der SEB. Nach anfänglichen Kursverlusten zu Beginn des Jahres stabilisiere sich die Aktie oberhalb der leichten Unterstützung bei 106,73 EUR. Das markttechnische Umfeld habe sich auf mittelfristige Sicht verbessert. Die Overbought/Oversold-Indikatoren würden wieder nach oben drehen und die Aufnahme einer Aufwärtsbewegungsdynamik signalisieren. Es sei daher wahrscheinlich, dass die Aktie den Widerstand bei 119,21 EUR einem Test unterziehen werde. Allerdings stoße der Wert dabei noch auf eine zweite Hürde, nämlich die gewichtete 13-Wochen gleitende Durchschnittslinie, die derzeit bei 120,39 EUR verlaufe (fallend).

Bei einem signifikanten Ausbruch über beide Marken würde sich ein Kaufsignal mit einem Kurspotenzial bis 128,44 EUR ergeben. Es bleibe aber abzuwarten, ob ein Ausbruch überhaupt gelinge. Denn das langfristige Trendumfeld habe sich bisher nicht verbessern können und bescheinige dem Wert einen Überhang an Abwärtspotenzial und -dynamik, der vonseiten des MACD sogar noch ausgebaut werde. Daher müsse nach einer vorerst seitwärts laufenden Entwicklung nochmals mit weiteren Kursverlusten gerechnet werden. Einen Rückgang unter die Unterstützung bei 106,73 EUR halte man jedoch für weniger wahrscheinlich.

Aus fundamentalen Gesichtspunkten stufen die Analysten der SEB die Münchener Rück-Aktie mit "strong buy" ein und bestätigen ihr Kursziel von 148 EUR. (Analyse vom 25.02.2008) (25.02.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 25.02.2008