Neue Sentimental Film kaufen

Ende Mai habe die Gesellschaft die Daten für das erste Quartal 2007 publiziert. Auf den ersten Blick sei der Umsatzrückgang von 9,5 Mio. Euro auf 9,2 Mio. Euro enttäuschend, müsse aber im Zusammenhang mit der Sonderkonjunktur im Vorjahreszeitraum im Vorfeld der Fußball-WM gesehen werden. Rückgänge in der Region Mitteleuropa hätten durch die neuen Standorte in Südamerika sowie durch die erfolgten Strategieänderungen in der Region Süd-Ost teilweise kompensiert werden können.

Die Bruttomarge sei im Vergleich zum ersten Quartal 2006 von 14,9% auf 13,4% zurückgegangen, was angabegemäß auf den unverändert sehr wettbewerbsintensiven Werbemarkt, die mäßige Auslastung in einzelnen Stammmärkten sowie die Vorinvestitionen in Regionen und Entertainmentprojekte zurückzuführen gewesen sei. Dass das operative Ergebnis (EBIT) mit -0,06 Mio. Euro trotz des leichten Umsatzrückgangs und der geringeren Bruttomarge nahezu auf dem Vorjahresniveau habe gehalten werden können, sei auf die letztjährigen Kostensenkungsmaßnahmen zurückzuführen. Auf Nettoebene hätten sich höhere Finanzierungskosten durch die eingeführten Steueroptimierungen ausgeglichen. Das Periodenergebnis habe dementsprechend bei -0,12 Mio. Euro gelegen. Zu beachten sei hierbei jedoch, dass ein erstes Quartal traditionell im Jahresverlauf von der Ergebnisseite her schwächer ausfalle als die anderen Perioden.

Für die Bewertung der NSF-Aktie hätten die Analysten zum einen auf ein DCF-Modell und zum anderen auf einen Peer Group-Vergleich zurückgegriffen. Bei dem DCF-Modell würden die Analysten einen fairen Wert je Aktie von 1,67 Euro errechnen. Die Sensitivitätsanalyse der Analysten zeige dabei eine Spannbreite von 1,49 Euro und 2,26 Euro je Aktie. In ihrer Peer-Group-Analyse mit deutschen, börsennotierten Medienwerten würden die Analysten im Median einen fairen Wert von über 2,40 Euro erhalten, auf den sie jedoch noch einen Abschlag von 30% vornehmen würden. In beiden Bewertungsmodellen würden die Analysten daher zu einem fairen Wert von über 1,60 Euro kommen. Bei ihrer Ersteinschätzung würden die Analysten die NSF-Aktie angesichts des hohen Kurspotenzials mit "kaufen" einstufen. Die Analysten würden jedoch aufgrund der Größe der Gesellschaft und der eher geringen Börsenliquidität auf das erhöhte Risikoprofil bei einer Anlage in diesen Wert verweisen.

Die im Geschäftsbericht angegebene Planung für das laufende Geschäftsjahr zeige einen erwarteten Umsatzanstieg im zweistelligen Prozentbereich. Die avisierte Bandbreite für die Erlöse liege angabegemäß bei 36-38 Mio. Euro, wobei erst am oberen Ende dieser Bandbreite das Wachstum zweistellig wäre, so dass die Analysten davon ausgehen würden, dass die Gesellschaft oberhalb dieser Zielmarke liegen sollte. Das EBIT solle sich auf 0,75-1,05 Mio. Euro verbessern.

Neben den Restrukturierungsmaßnahmen der letzten Monate würden aktuell weitere Maßnahmen initiiert (Stärkung des Netzwerkes, Integration von speziellem Know-how einzelner operativer Einheiten, Ressourcenaustausch, zentrale Leitung), die eine erhöhte Nutzung von Synergiepotenzialen nach sich ziehen sollten. Auch für die Folgejahre erwarte das Management eine deutliche Verbesserung der Ertragslage sowie ein weiteres Wachstum. Insbesondere der Dokumentarfilm "plastic planet" dürfte in 2008 zu einem Ertragssprung führen. Zurzeit sei geplant, dass der Film seine Premiere auf der Berlinale im Januar 2008 haben werde. Der Großteil der Kosten für den Film sei dann bereits in 2007 verarbeitet, so dass die Erlöse aus diesem Projekt direkt auf den Gewinn durchschlagen sollten. Zu beachten sei, dass dies Projektgeschäft sei und sich nicht auf die kommenden Jahre hochrechnen lasse, auch wenn das Management bereits jetzt andeute, dass weitere Dokumentationsfilme und andere Projekte durchaus in den nächsten Jahren vorstellbar seien.

Für die Bewertung der NSF-Aktie hätten die Analysten zum einen auf ein DCF-Modell und zum anderen auf einen Peer Group-Vergleich zurückgegriffen. Bei dem DCF-Modell hätten die Analysten bewusst konservative Annahmen gemacht. So würden die Analysten mit einem Beta von 1,2, einer Wachstumsrate in der Terminal Value-Phase von 0,0% und einer Eigenkapitalquote (Zielstruktur) von 50% rechnen. Hieraus hätten die Analysten einen WACC (nach Steuern) von 8,5% errechnet. Bei einer Aktienanzahl von 10,7 Mio. und einem Wert des Eigenkapitals von 17,4 Mio. Euro würden die Analysten einen fairen Wert je Aktie von 1,63 Euro errechnen. Die Sensitivitätsanalyse der Analysten (Beta zwischen 1,0 und 1,6 sowie Cash-flow-Wachstum in der TV-Phase zwischen 0,0% und 2,0%) zeige eine Spannbreite von 1,49 Euro und 2,26 Euro je Aktie.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Neue Sentimental Film-Aktie mit "kaufen" ein. Das Kursziel werde bei 1,60 Euro gesehen. (Analyse vom 13.06.2007) (13.06.2007/ac/a/nw)
Offenlegungstatbestand nach WpHG §34b: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analyse-Datum: 13.06.2007