PC-Ware kaufen (SES Research GmbH)

Die von PC-WARE vorläufig berichteten Zahlen hätten nicht nur die Erwartungen erfüllt, sondern das rasante Bottom Line-Wachstum des Geschäftsjahres unterstrichen. Die seit August 2007 konsolidierte Comparex Central Europe and Iberia habe mit ca. EUR 75,5 Mio. zum Umsatzwachstum beigetragen.

Aufgrund eines gegenüber dem Vorjahr deutlich höheren Volumens von Direct Enterprise Agreements, die sich direkt im Rohergebnis niederschlagen und ein Geschäftvolumen von ca. EUR 200 Mio. repräsentieren würden, sei die Bottom Line gegenüber dem organischen Umsatzanstieg deutlich stärker gewachsen. Mit einer EBIT-Marge von ca. 3,5% habe Comparex das Margenniveau zusätzlich beflügelt.

Entgegen der SES-Schätzung sei die Dividende trotz des Nettoergebniswachstums von 40% bei EUR 0,50 je Aktie belassen worden. Ursächlich hierfür sei unter anderem der Liquiditätsbedarf im Rahmen der Kaufpreiszahlung für Comparex. Darüber hinaus deute das nach wie vor bestehende Ziel, bis 2010 ein EBITDA von EUR 30 Mio. zu erreichen, auf weiteren Mittelbedarf für anorganisches Wachstum.

Das Management sehe für 2008/09 den Umsatz bei EUR 830 bis 860 Mio. und das EBITDA bei EUR 18 bis 20 Mio. Angesichts der Wachstumsmöglichkeit durch die internationale Expansion und anorganischen Wachstumsbeiträgen von vier Monaten durch Comparex, sollte es PC-WARE gelingen, das obere Ende der Guidance zu erreichen. Die Schätzungen würden daher unverändert beibehalten.

Der durch die operative Entwicklung getriebene Newsflow sollte positiv bleiben: Obwohl der IT-Sektor grundsätzlich konjunkturellen Zyklen unterworfen sei, würden derzeit weder PC-WARE noch vergleichbare Peer-Unternehmen entsprechende Einflüsse sehen.

Die Analysten von SES Research bewerten die Aktie von PC-Ware weiterhin mit dem Rating "kaufen". Das Kursziel auf Basis des DCF-Modells von EUR 21,00 werde unverändert beibehalten, der FCF-Yield 2008/09e deute auf weiteres Upside bis EUR 22,00. (Analyse vom 12.06.2008) (12.06.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 12.06.2008