PUMA kaufen (Bankhaus Lampe KG)

PUMA selber werde die Zahlen für 2007 erst Ende Februar publizieren. Veröffentlichungen des Großaktionärs PPR vor Wochenfrist würden jedoch zeigen, dass PUMA im vierten Quartal 2007 den Umsatz um 10,3% auf 504,4 Mio. EUR erhöht habe. Der größte Zuwachs sei dabei mit einem Plus von 20% in Europa verzeichnet worden. Die Region Asien/ Pazifik habe eine Verbesserung von 14% gezeigt. Die Umsätze in Amerika seien hingegen um 3% gefallen.

Nach weiteren Angaben der Muttergesellschaft hätten alle Produktkategorien zu dieser guten Entwicklung beigetragen. Im Bereich Textilien seien die Umsätze am stärksten mit knapp 15% gestiegen, bei den Accessoires seien es 14% gewesen. Im Schuhgeschäft habe das Plus bei 7% gelegen. PUMA habe bei der Vorlage der Neun-Monats-Zahlen seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr bestätigt und ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum im unteren einstelligen Bereich in Aussicht gestellt. Insgesamt würden sich für 2007 Gesamtjahreserlöse von 2,373 Mrd. EUR nach 2,369 Mrd. EUR in 2006 ergeben.

Ergebniszahlen habe die Gesellschaft bislang noch nicht genannt. Zur Erinnerung werde die Ergebnisentwicklung in den ersten neun Monaten 2007 angegeben: Die Rohertragsmarge habe sich aus Sicht der Analysten erfreulich entwickelt, da sie im dritten Quartal 53,0% nach 50,4% betragen habe. Diese Verbesserung sei nach Erachten der Analysten vor allem auf den Produktmix zurückzuführen gewesen, da das wachstumsstärkste Segment Accessoires gleichzeitig mit knapp 54% auch die höchste Rohertragsmarge liefere.

Weniger erfreulich sei hingegen die Tatsache gewesen, dass sich die Kostenquote im dritten Quartal von 32,6% auf 34,0% erhöht habe. Ungefähr ein Viertel dieses Anstiegs sei auf Aufwendungen für Produktentwicklung und Design, ein Viertel auf Marketingkosten und die Hälfte auf die übrigen Vertriebs-, Verwaltungs- und allgemeinen Aufwendungen entfallen. Festzuhalten sei, dass die Nettorendite von PUMA im dritten Quartal 13,3% betragen habe (Q3 2006: 12,5%). Für die ersten neun Monate 2007 errechne sich ein leichter Margenanstieg von 12,2% auf 12,3%. In diesen Zahlen komme die hohe Profitabilität des Konzerns zum Ausdruck.

Positiv würden die Analysten den Zuwachs des Orderbestands im Konzern per Ende September 2007 mit einem Plus von 4,1% gegenüber dem Vorjahr sehen, der sie zuversichtlich für die Geschäftsentwicklung in den nächsten Quartalen stimme. Wie breit hier allerdings die regionalen Unterschiede gewesen seien, zeige die folgende Auflistung über die Veränderungen in den einzelnen Regionen - EMOA +12,1%, Amerika -16,2% und Asien +11,3%.

Die Guidance der Gesellschaft sei bei der Vorlage der Neun-Monats-Zahlen per Saldo unverändert geblieben: Auf der Ergebnisseite sollte die Rohertragsmarge leicht höher liegen als zuletzt mit einer Range von 50% bis 51% prognostiziert, wobei diese Verbesserungen durch eine höhere Kostenquote kompensiert werden dürften. Der EBIT-Anstieg sollte folglich linear zum Umsatzplus erfolgen.

Strategisch befinde sich die Gesellschaft in 2008 in der Mitte ihres Programms "Phase IV". Diese Phase der langfristigen Unternehmensplanung umfasse eine Fünfjahresplanung für die Jahre 2006 bis 2010. Unter der Zielsetzung, das begehrteste Sportlifestyle-Unternehmen zu werden, solle die Position von PUMA als Multi-Category-Marke gestärkt werden. Die nach Ansicht des Managements vielfältigen Möglichkeiten des Sportlifestyle-Marktes sollten in allen Kategorien und Regionen konsequent genutzt werden. Mit den bereits eingeleiteten Maßnahmen der Phase IV solle PUMA dauerhaft als klare Nummer drei in der weltweiten Sportartikelindustrie positioniert werden.

Das Potenzial werde aus heutiger Sicht auf der Umsatzseite auf 4 Mrd. EUR geschätzt, wobei ein wesentlicher Teil bis 2010 gehoben werden solle. Dazu sei es nach Erachten der Analysten zweifelsohne notwendig, in allen Regionen zu wachsen. Die Ausweitung der Produktkategorien in der Phase IV beinhalte sowohl ein Wachstum in bereits bestehenden Geschäftsfeldern als auch einen Einstieg in neue Produktgruppen. Daneben werde die Gruppe das Geschäft mit Produktlizenzen sowohl mit bestehenden als auch mit neuen Partnern weltweit weiter stärken und ausbauen. Zudem schließe PUMA die Expansion mit Nicht-PUMA-Produkten nicht mehr aus.

Aufgrund der aktuellen Bilanzstruktur würden die Analysten Akquisitionen für wahrscheinlich halten. Aus Investorensicht würden sie jedoch unabdingbar erwarten, dass diese Übernahmen zur langfristigen Wertsteigerung des Konzerns beitragen würden.

Die zuletzt unbefriedigende Kursentwicklung reflektiere nach Erachten der Analysten vor allem die Ängste, dass PUMA in Nordamerika deutlicher zurückfalle und damit ein wesentlicher Eckpfeiler der strategischen Entwicklung fehle. Insgesamt würde es die Analysten angesichts der Aktionärsstruktur aber auch nicht verwundern, wenn der Großaktionär PPR die jüngsten Kursentwicklungen zum Anlass nehme, die eigenen Positionen aufzustocken.

Positiv würden die Analysten zudem die geschäftlichen Entwicklungen der Sportartikelhersteller im Vorfeld von sportlichen Großereignissen in der Vergangenheit stimmen. Angesichts der im August 2008 stattfindenden Olympischen Sommerspiele sowie der Fußball-Europameisterschaft im Juni 2008 würden die Analysten auch in diesem Jahr davon ausgehen, dass es zu verbesserten Ordereingängen kommen sollte, die ihren positiven Blick auf PUMA stützen würden.

Insgesamt bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe aufgrund der ihres Erachtens langfristig gegebenen Chancen der Gesellschaft ihre Anlageempfehlung "kaufen" für die PUMA-Aktie, auch wenn sie das Kursziel im aktuellen Marktumfeld von 330,00 EUR auf 285,00 EUR reduzieren. (Studie "MDAX-Guide Frühjahr 2008" vom 05.02.2008) (06.02.2008/ac/a/d)Offenlegungstatbestand nach WpHG §34b: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analyse-Datum: 06.02.2008