Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von Pfeiffer Vacuum (ISIN DE0006916604/ WKN 691660) nach wie vor mit dem Rating "halten".
Die Umsätze aus der Halbleiterindustrie, nach der Übernahme von Adixen der wichtigste Markt für Pfeiffer Vacuum (Umsatzanteil: 33%), seien in 2011 von Quartal zu Quartal rückläufig gewesen (von Q1 zu Q3 -25%). In Q3 seien dann zusätzlich die Umsätze mit der Solarindustrie eingebrochen (-37% qoq). Pro forma betrachtet seien die Umsätze von Pfeiffer Vacuum und Adixen zusammen von 2007 bis 2009 um 27% rückläufig gewesen. Adixen als frühzyklisches Unternehmen habe über zwei Jahre Umsatzrückgänge hinnehmen müssen und sollte Verluste erwirtschaftet haben (keine Angaben). Bei Pfeiffer sei das EBIT um 27% gesunken.
Das Management selber sei zuversichtlich, dass sich das Investitionsverhalten der Halbleiterhersteller im Frühjahr 2012 wieder verbessern werde. So plane Pfeiffer Vacuum's größter Kunde Samsung Stand heute, das Capex in 2012 noch zu erhöhen. Ähnliche Aussagen zum Zyklus der Halbleiterindustrie habe es zuletzt auch von der Basler AG (ISIN DE0005102008/ WKN 510200) und der Rofin-Sinar AG (ISIN US7750431022/ WKN 902757) auf dem Eigenkapitalforum gegeben. Die Entwicklung der strukturell stark angeschlagenen Solarindustrie sei auch seitens des Managements kaum einzuschätzen.
Die Produktion bei Adixen sei angabegemäß aufgrund der typischen Zyklen der Halbleiterindustrie sehr variabel aufgestellt (50% Zeitarbeiter). Insofern könnten moderate Umsatzeinbußen gut weggesteckt werden. Durch die Akquisition von Adixen seien kaum Kostensynergien zu erwarten. Man erwarte sich aber weiteres Wachstum durch das Cross-Selling. Insbesondere sollten bisherigen Pfeiffer Vacuum-Kunden nun Vorpumpen von Adixen verkauft werden. Da man das Exposure in die Halbleiterindustrie verringern möchte, werde auf den umgekehrten Weg weniger Wert gelegt.
Die Analysten hätten in ihrem letzten Gespräch mit dem Vorstand Mitte November den Eindruck gewonnen, dass der Auftragseingang aus der Halbleiterindustrie im Q4 qoq nochmals weiter rückläufig sei, ohne dass dies aber explizit gesagt worden sei. Insofern würden die Analysten bei Pfeiffer Vacuum derzeit weiter abwarten, aber einen genauen Blick auf die Entwicklung der Halbleiterindustrie haben. Sie würden erwarten, dass die Aktie von Pfeiffer Vacuum künftig sehr stark mit den Titeln aus der Halbleiterindustrie korrelieren werde. Ihre KGV's für 2012 und 2013 würden unter dem historischen Durchschnitt (14,2x) liegen. Allerdings sei dabei zu berücksichtigen, dass sich das Gesicht der Gesellschaft gewandelt habe.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe empfehlen derzeit die Pfeiffer Vacuum-Aktie zu halten. Chancen könnten sich zu Beginn 2012 bieten, wenn sich tatsächlich eine Erholung der Halbleiterindustrie einstellen sollte. Das Kursziel werde bei 65 Euro belassen. (Analyse vom 15.12.2011) (15.12.2011/ac/a/t)
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