Pfleiderer halten

Pfleiderer habe am 20.05. die Ergebnisse zum ersten Quartal veröffentlicht. Damit habe das Unternehmen die Analysten-Erwartungen und sowie die des Marktes übertreffen können. Es gelte jedoch zu berücksichtigen, dass das Unternehmen wesentlich von Einmaleffekten u. a. aus der Auflösung nicht mehr benötigter Rückstellungen (für den Personalabbau, Preissteigerungseffekte, Prozessrisiken) profitiert habe. Insgesamt hätten diese Einmaleffekte angabegemäß bei acht bis zehn Mio. Euro gelegen. Damit relativiere sich das bessere Ergebnis deutlich.

Das Finanzergebnis sei erneut von Fremdwährungseffekten in Höhe von 2,4 Mio. Euro belastet worden. Hier sei der Verfall der Währungen in Polen und Russland der maßgebliche Belastungsfaktor gewesen. In Osteuropa sei der Umsatz um 38% gegenüber dem Vorjahr eingebrochen, wobei allein 15%-Punkte auf die Währungseffekte zurückzuführen gewesen seien. In Westeuropa sei der Umsatz um 24% gefallen, während er in Nordamerika lediglich um 5,7% zurückgegangen sei. Hier habe Pfleiderer Marktanteile hinzugewinnen können und dürfte auch wesentlich von der Währungsentwicklung profitiert haben.

Folgende positive und negative Effekte sollten bei dem Ergebnis beachtet werden: Der Lagerabbau verringere sich. Die Nachfrage habe sich in den letzten Monaten leicht verbessert. Die Talsohle könnte bereits erreicht worden sein. Die EBITDA-Marge habe gegenüber dem Vorjahreszeitraum gesteigert werden können. Weitere Kosteneinsparungen von 80 Mio. Euro in 2009 seien geplant. Die Kapazitätsauslastung liege aktuell nur bei 75 bis 85%, ggf. würden auch Werkschließungen in Betracht gezogen, was Restrukturierungsaufwendungen zur Folge hätte. Die Verschuldungssituation (inkl. Hybridbond lägen die verzinslichen Verbindlichkeiten bei über 1 Mrd. Euro) sei immer noch sehr hoch und angesichts der Rezession dürfte es schwierig werden, die Schulden zu reduzieren.

Auch wenn das Ergebnis maßgeblich von der Auflösung der nicht benötigten Rückstellungen beeinflusst worden sei, so steuere das Management mit den bereits getroffenen Maßnahmen das Unternehmen relativ gut durch die schwierige Wirtschaftskrise. Die Analysten hätten ihre Erwartung für das Gesamtjahr angehoben, würden jedoch weiterhin mit einem Verlust auf Gesamtjahresebene rechnen.

Daher bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Empfehlung zum Halten der Pfleiderer-Aktie. Das Kursziel werde von 5,30 Euro auf 6,00 Euro angehoben. (Analyse vom 22.05.2009) (22.05.2009/ac/a/d)
Analyse-Datum: 22.05.2009