Pfleiderer halten

Ein erneut schwacher Geschäftsverlauf im laufenden Quartal habe die, im Verlauf des ersten Quartals zu beobachtende Geschäftsbelebung wieder abgelöst. So habe das Unternehmen sowohl an der Preisfront als auch beim Absatzvolumen mit Rückgängen zu kämpfen. Da weitere Kostensenkungen hinsichtlich der Rohstoffpreisentwicklung nicht zu erwarten seien, werde sich die EBITDA-Marge sehr wahrscheinlich im zweiten Quartal nur noch im einstelligen Prozentbereich bewegen. Damit werde ein Bruch der Kreditbedingungen (Covenants) zum Quartalsende wahrscheinlich, so dass das Unternehmen von einer Verteuerung der Kreditkondition zusätzliche Belastungen zu erwarten habe.

Von den etwa 760 Mio. Euro Finanzschulden (per Ende März 2009) dürften etwa 50% von einer höheren Zinsbelastung betroffen sein. Die Analysten hätten ihre Schätzung hinsichtlich des Finanzergebnisses auf -74,5 Mio. Euro um 27,5% angehoben. Hierbei hätten sie nicht berücksichtigt, dass das Unternehmen mit der erforderlichen Neuordnung der Kreditbedingungen auch die Chance habe, sich über den Deutschlandsfonds günstige KfW-Mittel bzw. Bürgschaften zu versorgen.

Die Analysten hätten zudem ihre Umsatzerwartungen um 12,2% auf 1,36 Mrd. Euro reduziert und würden inzwischen auch Restrukturierungskosten in Höhe von 10 Mio. Euro berücksichtigen. Pfleiderer spreche derzeit mit der Gewerkschaft IG Metall über einen Stellenabbau und die Möglichkeit von Werkschließungen.

Das Jahr 2009 werde noch schwieriger als die Analysten es zunächst erwartet hätten. Aufgrund der heutigen Gewinnwarnung hätten sie ihre EPS-Erwartungen für 2009 von -0,43 Euro auf -1,20 Euro und für 2010 von 0,15 Euro auf 0,01 Euro reduziert. Das Kursziel würden die Analysten weiterhin aus einem Peer-Group-Vergleichsmodell ermitteln, wobei sie den Median der Multiplikatoren (EV/Umsatz, EV/EBIT und KBV) zugrunde gelegt hätten. Dementsprechend würden sie das Kursziel von 6,00 Euro auf 4,50 Euro senken.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Pfleiderer-Aktie weiterhin mit "halten". (Analyse vom 18.06.2009) (18.06.2009/ac/a/d)
Analyse-Datum: 18.06.2009