Raiffeisen International kaufen (Erste Bank)

Raiffeisen International habe diese Woche starke Zahlen für 2005 vorgelegt, die sowohl über den Analystenerwartungen als auch über den Markterwartungen gelegen hätten. Der Zinsertrag habe mit einem Wachstum von 50% im Jahresvergleich den größten Anstieg verbucht, welcher von einer um 40% höheren Bilanzsumme und einer um 25 Basispunkte (auf 3,55%) höheren Zinsmarge unterstützt worden sei.

Provisions- und Handelsergebnis hätten um 36% bzw. 37% gesteigert werden können. Die Risiko/Ertrags-Relation habe von 17,1% auf 13,9% gesteigert werden können, wobei die Deckung der Non-Performing-Loans von 97% auf 154% angehoben worden sei. Damit habe sich die RI ein Polster für einen etwaigen Anstieg der Risikokosten in den Folgejahren geschaffen. Das CIS Segment (Ukraine, Russland, Weißrussland) habe 2005 den prozentuell höchsten Anstieg ausgewiesen (+91%), vorrangig beeinflusst durch das starke Kreditwachstum und die Erstkonsolidierung der Bank Aval. Das Management schlage eine Dividende/Aktie von EUR 0,45 (2004: EUR 0,31) vor.

Im Q4 2005 sei die Bank Aval erstmalig für den Zeitraum von drei Monaten konsolidiert worden und habe EUR 14 Mio. zum Jahresüberschuss von EUR 382 Mio. beigetragen. Im laufenden Jahr solle der Ertrag der Ukrainischen Bank mit Restrukturierungskosten von EUR 25 bis 30 Mio. belastet werden, nichtsdestotrotz erwarte man einen positiven Beitrag i. H. v. EUR 55 Mio. zum Konzernergebnis. Nach Abschluss der Impexbank-Übernahme, welche für Mitte Mai erwartet werde, solle die Russische Bank das Ergebnis der RI zusätzlich positiv beeinflussen.

In Rumänien sei die Privatisierung der CEC wieder aufgenommen worden, an der die RI aufgrund des weit reichenden Filialnetzwerkes bereits Interesse angemeldet habe. Nachdem die RI bereits in Rumänien mit einem Marktanteil von 9% vertreten sei, sei die RI nicht gezwungen, einen zu hohen Aufschlag für die angeschlagene Rumänische Bank zu bezahlen. Die verbindlichen Angebote sollten im April vorgelegt werden, die Bank sollte bis Ende 2006 verkauft werden.

Für 2006 erwarte das Management ein Gewinnwachstum von 25% (exklusive Impexbank), welches im Hinblick auf die anhaltende Dynamik in den CEE-Bankenmärkten konservativ erscheine.

Die Analysten der Erste Bank fühlen sich mit ihren Schätzungen (2006: Gewinnwachstum +50%) aufgrund der vorgelegten Zahlen weiterhin wohl und sie bestätigen ihre Kaufempfehlung für die Aktie von Raiffeisen International mit Kursziel EUR 86,00.
Analyse-Datum: 31.03.2006