Rheinmetall halten (Bankhaus Lampe KG)

Die Gesellschaft habe im Laufe der Woche überraschend vorläufige Zahlen zum abgelaufenen Geschäftsjahr 2007 veröffentlicht (Umsatz: 4.005 Mio. EUR (+10,3%) (BHLe: 4.011,0 Mio. EUR), EBIT: 270 Mio. EUR (+25,6%) (BHLe: 262,5 Mio. EUR), JÜ: 150 Mio. EUR (+22,0%) (BHLe: 143,0 Mio. EUR)).

Das Segment Automotive habe dabei in 2007 Umsätze in Höhe von 2.249 Mio. (+3,1%) und ein EBIT von 120 Mio. EUR (+6,2%) erzielt. Daraus resultiere entsprechend eine EBIT-Marge von 5,3% nach 5,2% im Vorjahr. Im vierten Quartal habe die Gesellschaft allerdings bei gestiegenen Umsätzen ein sinkendes EBIT hinnehmen müssen (-2,6%).

Im Defence-Sektor hätten sich die Umsätze auf 1.757 Mio. EUR (+21,6%) bei einem EBIT von 160 Mio. EUR (+44,1%) belaufen. Hier habe die EBIT-Marge 9,1% nach 7,7% im Vorjahr erreicht. Bei isolierter Betrachtung des vierten Quartals sei auffällig, dass die Auftragseingänge im Vergleich zum Vorjahresquartal mit -36,3% deutlich rückläufig gewesen seien.

Allerdings sei dies für die Analysten kein Grund zur Besorgnis, denn das Defence sei Projektgeschäft, wo Schwankungen auf Quartalsebene nicht überbewertet werden sollten. Ähnlich deutliche Rückgänge hätten auch in den Quartalen eins und drei im Geschäftsjahr 2006 beobachtet werden können. Zudem sei der Auftragseingang im vierten Quartal 2006 aufgrund von einigen Großaufträgen sehr hoch ausgefallen. Er habe fast das Niveau der ersten neun Monate des Geschäftsjahres 2006 erreicht, was es so noch nicht gegeben habe.

In dieser Woche habe die Gesellschaft zudem ihre in sechs Bereiche aufgeteilten Automotive-Aktivitäten im Rahmen eines Capital Markets Day näher vorgestellt. Im Vordergrund hätten dabei weniger die Finanzzahlen als die Technik und Markttrends gestanden. Die Produktpalette rund um den Motor umfasse dabei u. a. Kolben, Kühler, Aktuatoren, Produkte zur Schadstoffreduzierung, Pumpen, das Gießen von Motorenblöcken aus Aluminium sowie das Ersatzteilgeschäft.

Die Strategie, die Kolbenschmidt Pierburg dabei verfolge und die die EBIT-Marge in diesen Bereich in nicht allzu ferner Zukunft auf 8% erhöhen solle, laute "profitables Wachstum durch Innovation und Globalisierung". Die Trends im Motorendesign stünden dabei alle im Zusammenhang mit dem Umweltschutz. Das Stichwort laute hier "Downsizing", d. h. Leistungs- und Drehmomentensteigerungen bei gleichzeitiger Verbrauchsminimierung bzw. geringeren Emissionen. Dabei sehe die Gesellschaft das Wachstum vor allem in Komponenten rund um den kraftstoffsparenderen Dieselmotor. Hier erwarte man vor allem Wachstum in den USA, da dieser Motor dort in PWKs bisher kaum Verwendung finde.

Die Gesellschaft habe in der letzten Zeit zahlreiche neue Werke, vor allem in Niedriglohnländern, eröffnet; darunter z. B. Werke in Pune - einem der wichtigsten Standorte der Automobilindustrie in Indien, wo auch viele europäische Autobauer Werke hätten -, Brasilien und Mexiko.

Trotz zahlreicher Reorganisationsmaßnahmen im Automotive-Geschäft seien die Analysten in diesem Segment mit ihren Erwartungen etwas vorsichtiger. Eine EBIT-Marge von 8% in diesem sehr wettbewerbsintensiven Markt werde ihres Erachtens nicht leicht zu erreichen sein. Im Segment Defence, welches den Treiber des Wachstums für die Gesellschaft darstellen werde, seien die Analysten jedoch sehr zuversichtlich.

Insgesamt bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Anlageempfehlung "halten" für die Aktie von Rheinmetall sowie das Kursziel von 52 EUR. (Analyse vom 15.02.2008) (15.02.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 15.02.2008