Rheinmetall halten (Bankhaus Lampe KG)

Die am 19.03. veröffentlichten endgültigen Zahlen zum abgelaufenen Geschäftsjahr hätten keine Überraschungen enthalten. Abweichungen zu den bereits Mitte Februar veröffentlichten vorläufigen Zahlen habe es nicht gegeben (Umsatz: 4.005 Mio. EUR (+10,3%) (BHLe: 4011,0 Mio. EUR), EBIT: 270 Mio. EUR (+25,6%) (BHLe: 262,5 Mio. EUR), JÜ: 150 Mio. EUR (+22,0%) (BHLe: 143,0 Mio. EUR)).

Das Segment Automotive habe dabei in 2007 Umsätze in Höhe von 2.249 Mio. (+3,1%) und ein EBIT von 120 Mio. EUR (+6,2%) erzielt. Daraus resultiere entsprechend eine EBIT-Marge von 5,3% nach 5,2% im Vorjahr. In diesem Segment habe Rheinmetall als Markt- und Technologieführer insbesondere für hochmoderne Dieselmotoren vom Trend nach sinkendem Kraftstoffverbrauch und niedrigeren Emissionen bei gleichzeitig steigender Motorleistung (Downsizing) profitiert.

Um im Automotivemarkt, der von einem stetigen Preisdruck gekennzeichnet sei, auch weiterhin profitabel wachsen zu können, habe die Rheinmetall AG in 2007 zahlreiche Maßnahmen zur Senkung der Produktionskosten vorgenommen. Hierzu zähle insbesondere die Verlagerung der Produktion von Hochlohnländern in Niedriglohnländer.

Im Defence-Sektor hätten sich die Umsätze auf 1.757 Mio. EUR (+21,6%) bei einem EBIT von 160 Mio. EUR (+44,1%) belaufen. Hier habe die EBIT-Marge 9,1% nach 7,7% im Vorjahr erreicht. 45 Mio. EUR des Umsatzwachstums würden aus der Akquisition der Chempro GmbH und Zaugg Elektronik AG stammen.

Für das laufende Geschäftsjahr prognostiziere Rheinmetall im Segment Automotive ein Umsatzwachstum von 3% sowie eine Steigerung des EBIT, welche über dem Umsatzwachstum liege. Das Segment Defence werde der Vorhersage der Gesellschaft nach organisch um 5% wachsen, das EBIT-Wachstum solle hier ebenfalls über dem organischen Umsatzwachstum liegen. Insgesamt prognostiziere die Gesellschaft ein weiteres organisches Wachstum sowie ein Konzern-EBIT von zwischen 280 Mio. EUR und 290 Mio. EUR. Zwar würden die Analysten diese Guidance insgesamt für konservativ halten, dennoch würden sie ihre Schätzungen für das EBIT von 305 Mio. EUR auf 297,5 Mio. EUR reduzieren.

Mittelfristig solle die EBIT-Marge im Segment Defence 10% und damit den Schnitt der Peer-Group erreichen. Im Segment Automotive liege das Ziel bei 7%, was die Analysten angesichts des Preisdrucks in der Branche aktuell für recht ambitioniert halten würden. Im Konzern solle die EBIT-Marge mittelfristig einen Wert von 9% erreichen. Portfoliobereinigungen zur Realisierung dieser Zielmargen seien durchaus möglich.

Die Wachstumsfantasie in diesem Wert ergebe sich hauptsächlich aus dem Segment Defence. Auch wenn im Segment Automotive zahlreiche Restrukturierungen vorgenommen worden seien bzw. noch vorgenommen würden, würden die Analysten die Zielmarge von 7% als ambitioniert ansehen.

Infolge ihrer reduzierten Schätzungen senken die Analysten vom Bankhaus Lampe ihr Kursziel auf 50 EUR (zuvor: 52 EUR) und behalten ihre Anlageempfehlung "halten" für die Rheinmetall-Aktie bei. (Analyse vom 26.03.2008) (26.03.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 26.03.2008