Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von SGL CARBON (ISIN DE0007235301/ WKN 723530) weiterhin mit dem Votum "verkaufen" ein.
Bei den Gesprächen in Frankfurt mit CFO Jürgen Muth und IR Daniela Rink hätten folgende Themen im Fokus der Investoren gestanden:
Da die Kathodennachfrage bereits im dritten Jahr in Folge schwach bleibe, würden die Preise ebenfalls schwächer tendieren. Bei den Graphitelektroden (GE) habe SGL CARBON für den Hauptrohstoff Nadelkoks eine zweistellige Preissteigerung hinnehmen müssen, die Preissteigerung habe jedoch nicht auf dem sehr hohen Niveau gelegen, das noch Mitte des Jahres 2011 von einem der drei Nadelkokshersteller angekündigt worden sei. Zugleich sei SGL CARBON in der Lage gewesen, die GE-Preise ebenfalls im zweistelligen Bereich zu erhöhen, sodass hier mit einer leichten Margenverbesserung zu rechnen sei. Aufgrund der Schwäche des Kathodengeschäfts werde SGL CARBON jedoch nicht in der Lage sein, die langfristige Ziel-EBIT-Marge von 20% zu erreichen (2011: 16,9%). Für das GJ 2012 werde das Margenniveau daher nur schwer gesteigert werden können.
Bei Graphite Materials & Services (GMS) sehe sich SGL CARBON gut aufgestellt. Der Bereich habe mit fast 18% EBIT-Marge ein Rekordniveau erzielt, welches sich so zwar nicht wiederholen lasse, dennoch auch 2012 wohl am oberen Rand der Bandbreite von 10 bis 15% liegen dürfte. Aufgrund der Spätzyklik sei SGL CARBON mit höheren Working-Capital-Investitionen in Vorleistung getreten, deren Umsatzkosten bei den jetzt ausgelieferten Aufträgen zum Tragen kommen würden. Auch wenn die Nachfrage aus der Solar- und LED-Industrie zuletzt etwas schwächer gewesen sei, gebe es hier weltweit keine Trendwende.
SGL CARBON produziere zudem Verbrauchsgüter (Isographite) für diese Industrien und habe über die Prozesstechnologie für die Chemieindustrie (25% Umsatzanteil in 2011) weitere sichere Standbeine in dem GMS-Bereich. Im Jahr 2012 dürfte das zweitbeste EBIT in der Geschichte von SGL CARBON in dem Bereich erzielt werden.
Selbst wenn die Zukunft für Elektroautomobilität zunehmend vorsichtiger von den OEMs gesehen werde (GM und Renault mit schwachen Absatzzahlen), sei der Trend zur Leichtbauweise im Automobil unumkehrbar und dabei spiele der Einsatz von Carbonfasern eine bedeutende Rolle für SGL CARBON. Um auf derartige Veränderungen vorbereitet zu sein, sei nach Erachten der Analysten auch der Kauf von Fisipe für 25 Mio. EUR (für 86%) sinnvoll, da deren Acrylfaseranlagen auf die Herstellung von Precursor (Vorprodukt für Carbonfasern) umgerüstet werden könnten und damit das Precursor-Sourcing für so genannte Low-tow-Fasern verbessert werde.
Zwar werde das BMW (ISIN DE0005190003/ WKN 519000)-JV erst ab 2014 erste Gewinnbeiträge liefern, sollte jedoch mindestens das Zielniveau des CFC-Bereichs erreichen. Die EBIT-Zielmarge für CFC liege bei 10% und werde aufgrund der Probleme bei SGL Rotec (74,9% Anteil) auch 2012 in weiter Ferne liegen.
Gleichwohl habe SGL CARBON den Investoren in Frankfurt deutlich gemacht, dass der Bereich CFC ohne Rotec schon in 2011 schwarze Zahlen (EBIT 2011: -16,9 Mio. EUR) geschrieben habe. Ähnliche Anfangsverluste habe SGL CARBON auch bei der Tochter HITCO (Aerospace & Defense) und im Automotive Bereich (Benteler SGL und Brembo SGL) über Jahre hinnehmen müssen. Bei Brembo habe man bereits die eigenen Bremsscheibenaktivitäten in eine Partnerschaft gegeben, sodass die Analysten sich vorstellen könnten, dass SGL CARBON eine ähnliche Strategie mittelfristig auch für HITCO und Rotec anvisiere, da SGL CARBONs Kernkompetenz in der Carbonfaserproduktion und in der Weiterverarbeitung der Carbonfasern in Gelege liege und nicht in der Produktion von Endbauteilen.
Das Jahr 2012 werde kein einfaches Geschäftsjahr im "Brot- und Butter"-Bereich Performance Products (PP). Anderseits zeige das Rekord-EBIT bei GMS (2011: 84 Mio. EUR), dass sich die Investitionen in neue Märkte und Bereiche langfristig lohnen würden. Denkbar sei, dass sich dieser Erfolg auch bei Carbonfaser & Composites (CFC) einstellen werde.
Wenn sich der Erfolg dann ab 2014 auch im Ergebnis niederschlage, werde die Bewertung der Aktie auch wieder bei einem attraktiven KGV 2014 von 17 liegen. Die Spekulation auf eine Übernahme werde nach Erachten der Analysten bald verfliegen, dann passe die fundamentale Bewertung auch wieder zu dem Geschäftsmodell. Bis diese Spekulation verflogen sei, sollten sich Anleger mit einem Engagement noch zurückhalten.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von SGL CARBON weiterhin mit dem Votum "verkaufen". Das Kursziel werde nach wie vor bei 30,00 EUR gesehen. (Analyse vom 27.03.2012) (30.03.2012/ac/a/d)
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