STADA buy (SEB AG)

Der Umsatz im 1. Quartal 2008 sei um 11% auf 399 Mio. EUR gestiegen und damit etwas unter den durchschnittlichen Erwartungen geblieben. Das operative Ergebnis habe sich um 16% auf 57 Mio. EUR verbessert und weitgehend über den Schätzungen gelegen. Schwächer habe sich das Geschäft in Deutschland (wie erwartet), Belgien und Großbritannien entwickelt. Das Management habe den positiven Ausblick für 2008 bestätigt und erwarte ein "nachhaltiges operatives Wachstum". Die EK-Quote habe Ende März bei 37,1% gelegen (Richtmarke größer als 30%).

Die Hauptversammlung (10.06.2008) habe die mögliche Ausgabe von Options- oder Wandelschuldverschreibungen von bis zu 1 Mrd. EUR genehmigt. STADA prüfe permanent mögliche Übernahmeziele. Der Fokus für Übernahmen liege weiter auf Osteuropa.

Q1 sei erneut solide ausgefallen, auch wenn einige schwierigere Marktbedingungen in einzelnen Märkten hätten verkraftet werden müssen. Die dämpfenden Effekte in Deutschland und Belgien dürften vorübergehender Natur gewesen sein. STADApharm habe in Q2 für 9 Bundesländer bereits neue Rabattverträge mit regionalen AOKs abgeschlossen. Es sei daher damit zu rechnen, dass sich im Jahresverlauf die Umsatzentwicklung wieder dynamischer zeige. STADA sei damit auch 2008 auf Rekordfahrt.

Vor allem die zuletzt geschickt ausgebauten internationalen Aktivitäten sowie die gute Marktstellung in den Kernmärkten würden das weiterhin zu erwartende überproportionale Umsatz- und Ergebniswachstum unterstützen. Dank des anteilig wachsenden Auslandsgeschäfts sei mit einer weiteren Verbesserung der Marge zu rechnen. Es gebe viele erfolgreiche Produkte und gut gefüllte Pipeline und keine kostenintensive Grundlagenforschung. Weitere Marktanteilsgewinne seien zu erwarten.

Die Akquisitionsobjekte würden ständig geprüft. Mögliche Zukäufe seien aber in der Regel nicht mehr "preiswert" und würden unter Umständen eine Kapitalerhöhung erfordern. Regulatorische Eingriffe hätten zuletzt die Gewinndynamik gebremst. Zwischenzeitlich hätten auch geringere Margen in Deutschland hingenommen werden müssen.

Der Wert sei im Peer Group-Vergleich relativ günstig bewertet. Da STADA per Saldo der einzige "Pure Play" bei Generikas in Westeuropa und das Geschäftsmodell intakt sei, sollte sich die Unterbewertung mittelfristig abbauen.

Die Analysten der SEB bewerten die STADA-Aktie mit "buy". Das Kursziel sehe man bei 56 EUR. (Analyse vom 10.07.2008) (10.07.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 10.07.2008