STADA kaufen (Bankhaus Lampe KG)

Generika dürften auch im abgelaufenen ersten Quartal die Hauptwachstumstreiber sein. Die Zahlen für das erste Quartal würden am kommenden Mittwoch, den 14. Mai veröffentlicht.

Beide Segmente (Markenprodukte und Generika) dürften wieder zu einer guten Umsatzentwicklung beigetragen haben. Bei den Generika gehe man von Umsätzen in Höhe von 305 Mio. EUR aus. Dies würde gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres eine Steigerung von 14% (vgl.: 267,1 Mio. in Q1/2007) bedeuten. Das Generikageschäft dürfte auch im Heimatmarkt Deutschland vorrangig zu einer Umsatzsteigerung beigetragen haben - insbesondere durch das ALIUD-Label.

Bei STADApharm erwarte man für das erste Quartal zunächst eine moderate Entwicklung (nicht zuletzt auch wegen der jüngst abgebauten Vertriebskapazitäten), die im Jahresverlauf jedoch deutlich an Dynamik gewinnen dürfte. Hintergrund seien die per Mai dieses Jahres abgeschlossenen regionalen AOK-Verträge (bislang insgesamt 9). Diese würden jeweils nahezu das gesamte Sortiment einschließen und ein potenzielles Umsatzvolumen von insgesamt 644 Mio. EUR umfassen. Dies dürfte sich nach Erachten der Analysten bereits ab dem zweiten Quartal und ganz besonders ab dem dritten Quartal positiv auswirken.

Die rückläufige Umsatzentwicklung in Belgien (2007: -7% auf 101,8 Mio. EUR) und der für 2008 absehbare deutlichere Ertragsrückgang in Großbritannien würden aus der Sicht der Analysten daher aktuell die einzigen Wermutstropfen darstellen. In Belgien werde die Verschreibung von Generika derzeit nicht nennenswert incentiviert. Bis die Regierungsverhältnisse sich stabilisieren würden, erwarte man daher keine Trendwende.

In Großbritannien müsse in 2008 nun auch für Nischenprodukte mit einer deutlichen Intensivierung der lokalen Wettbewerbssituation und dadurch auch mit einem signifikanten Preisdruck gerechnet werden. Positiv würden die Analysten dabei werten, dass das durch die Akquisition von Forum Bioscience erst jüngst ins Produktportfolio aufgenommene "APO-go" (Jahresumsatz: rund 21 Mio. EUR) zur Behandlung von Parkinson hiervon ausgenommen sei. Daher gehe man insgesamt von einem vergleichsweise moderaten Start ins Jahr 2008 aus.

Nach den Schätzungen der Analysten werde der Generika-Markt in Europa mit rund 11% jährlich auch weiterhin attraktiv wachsen. Die zunehmende Generikapenetration durch den Kostendruck in den verschiedenen Gesundheitssystemen und die automatische Markterweiterung durch kontinuierliche Patentabläufe würden zum weiteren Wachstum beitragen. Neben der Positionierung in Wachstumsmärkten verfüge STADA auch über eine gut gefüllte Produktpipeline und breit angelegte internationale Vertriebsstrukturen.

Durch die kontinuierliche Kostenoptimierung und eine für 2008 erwartete - im Vergleich zu 2007 - aktivere Akquisitionspolitik sollte der Konzern aus der Sicht der Analysten auch weiterhin dynamisch und profitabel wachsen. Das Management strebe im Zuge dessen auch eine bessere Positionierung unter den weltweit führenden Generika-Anbietern an. Derzeit rangiere STADA gemessen am Umsatz noch auf Rang 7. Eine Verbesserung auf Rang 5 oder sogar 4 innerhalb der nächsten 3 Jahre sollte erreichbar sein.

In Deutschland sollte der Marktanteil trotz erschwerter Rahmenbedingungen weiter gesteigert werden können. Im vierten Quartal 2007 habe der Marktanteil bei 11,2% gelegen. Für das laufende Geschäftsjahr erwarte man eine Steigerung auf mindestens 12%.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe behalten ihre Kaufempfehlung für die STADA-Aktie unverändert bei. Zusätzliches Aufwärtspotenzial für den Aktienkurs könnte sich aus der Sicht der Analysten bei sich verdichtender Übernahmefantasie ergeben. STADA stelle aus ihrer Sicht unverändert auch ein attraktives Übernahmeziel dar. Das Kursziel betrage nach wie vor 57,00 EUR. (Analyse vom 09.05.2008) (09.05.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 09.05.2008