Salzgitter halten (Norddeutsche Landesbank (Nord/LB))

In Q3/2008 habe das Unternehmen den Konzernumsatz um 22% yoy auf EUR 3,4 Mrd. verbessert. Das EBT sei um 16% yoy auf EUR 367,5 Mio. gewachsen. Auf 9-Monatsbasis sei der Umsatz um 29% auf EUR 2,14 Mrd. gestiegen. Das EBT habe mit EUR 1,01 Mrd. sogar über dem Vorjahresrekordniveau gelegen. Zum Ende des 3. Quartals habe das Unternehmen immer noch eine komfortable Liquidität von EUR 1,1 Mrd. aufgewiesen. Im Oktober seien die Auftragseingänge in Folge der geschwächten Hauptabnehmerbranchen Automobil und Bau stark zurückgegangen.

Der Geschäftsgang Q4/2008 werde noch von den Auftragsbeständen getragen. Für das GJ 2008 erwarte das Unternehmen weiterhin ein operatives EBT von mehr als EUR 1,2 Mrd.. Ab Q1/2009 werde der Auftragseinbruch stark zur Ausprägung kommen. Die Neuverhandlungen der Langfristverträge für Flachstahl würden schwierig werden. Bislang hätten steigende Rohstoffkosten die Grundlage für höhere Stahlpreise geboten, nun würden sich die Spotmarktpreise stark fallend zeigen.

Salzgitter habe wegen der schwachen Auftragslage bei Flachstahl und Trägern Produktionsminderungen angekündigt. Zunächst würde die Produktion im Dezember und Januar jeweils um 30% reduziert. Die Analysten würden konzernweit einen Tiefpunkt im HJ1/2009 erwarten. Erst wenn die Abnehmer ihre Lagerbestände abgebaut hätten, werde sich die Auftragstätigkeit wieder beleben. Stimulierende Wirkung sollte von den internationalen Konjunkturpaketen und der rückgängigen Inflation kommen. Ab Mitte 2009 würden die Analysten wieder eine Verbesserung erwarten. Es sei allerdings unklar, in welchem Ausmaß die Aufträge zurückkommen würden.

Die angepassten Gewinnschätzungen der Analysten würden ein schwaches HJ1/2009 mit einer Erholung in HJ2/2009 unterstellen. Die Dividendenerwartung hätten sie auf EUR 3,00 nach EUR 3,30 (GJ 2009 und GJ 2010) reduziert. Salzgitter sei bilanziell gut aufgestellt, da die Verschuldung gering und der Cashbestand hoch sei.

Mit Blick auf das Börsenumfeld, das zu Bewertungen losgelöst von den Fundamentals führt, stufen die Analysten der Nord LB die Salzgitter-Aktie derzeit von "kaufen" auf "halten" zurück. Das Kursziel werde von 80,00 EUR auf 50,00 EUR gesenkt. (Analyse vom 20.11.2008) (20.11.2008/ac/a/d)
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Analyse-Datum: 20.11.2008

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