Sanofi-Aventis buy (SEB AG)

Sanofi-Aventis habe im abgelaufenen Geschäftsjahr bei einem geringer als erwarteten Umsatzanstieg etwas mehr verdient als im Vorjahr. Der bereinigte Überschuss sei 2007 um 1% auf 7,11 Mrd. EUR gestiegen. Damit habe der Konzern im Rahmen der Erwartungen gelegen. Der Umsatz sei von 28,37 Mrd. EUR auf 28,05 Mrd. EUR gesunken. Die durchschnittlichen Analystenprognosen hätten bei 28,60 Mrd. EUR gelegen. Die 15 wichtigsten Produkte würden 66,7% des gesamten Umsatzes ausmachen. In 2007 sei deren Umsatz um 3,2% auf 17,07 Mrd. EUR gestiegen. Ohne Eloxatin und Ambien, die 2007 Generika-Konkurrenz bekommen hätten, habe sich der Umsatz der Top 15-Produkte um 10,7% auf 16,6 Mrd. EUR verbessert.

Überraschend zuversichtlich sei der Ausblick ausgefallen. Für 2008 erwarte Sanofi-Aventis einen Anstieg des Ergebnisses je Aktie vor Sonderposten von 7%. Für Zuversicht spreche vor allem die wider Erwarten stattliche Aufstockung der 2007er Dividende auf 2,07 EUR, was ein Plus von 18% sei.

Positiv anzumerken sei, dass die 2007er Bilanz trotz Generika-Konkurrenz und des schwachen USD solide sei. Kostensenkungen hätten ebenso mitgeholfen wie ein starkes Aktienrückkaufprogramm. Erstaunlich robust habe sich aber auch der Pharmaumsatz entwickelt. Vor allem hätten die 4 wichtigsten Präparate kontinuierlich hohe Zuwachsraten gezeigt:

(1) Lovenox (Thrombose, Patent bis 2012): +17,4% in Q4/+13,4% yoy; in 2007 habe die FDA die Zulassung für eine erweiterte Anwendung erteilt. Für Lovenox sei inzwischen sogar ein Folgeprodukt in Sicht (bis 2010). Damit dürfte die Überlegenheit von Lovenox bewiesen sein. (2) Plavix (Blutverdünner, Patent bis Ende 2011): +14,0%/+9,5%. Plavix habe zuletzt wieder Marktanteile in den USA zurückgeholt. (3) Lantus (Impfstoff): +31,4%/+29,0% auf 2,03 Mrd. EUR = die erste Insulinmarke mit mehr als 2 Mrd. EUR Umsatz. (4) Taxatore (Krebs): +14,7%/+11,9%. Dabei würden die beiden relativ jungen Präparate Lantos und Taxotere beim Umsatz zuletzt ein steigendes Momentum aufzeigen.

In 2008 solle der Antrag für 6 Pharma-Produkte und eine Grippe-Vakzine gestellt werden.

Auch wenn sich das Risikoprofil verbessert habe, die Grundproblematik bleibe: Stetige Generika-Angreifer/neue Produkte würden nicht schnell genug zugelassen. Acomplia habe die hohen Erwartungen nicht erfüllt.

Nach Ansicht der Analysten der SEB sei ein Bewertungsabschlag von über 20% zur Peer Group nicht gerechtfertigt und sie stufen die Sanofi-Aventis-Aktie mit "buy" ein. Das Kursziel senke man von 69,00 EUR auf 66,00 EUR. (Analyse vom 19.02.2008) (19.02.2008/ac/a/a)
Analyse-Datum: 19.02.2008