Sanofi-Aventis buy (SEB AG)

Sanofi-Aventis habe mit den Q1'2008-Daten eine gemischte Bilanz präsentiert. Der Umsatz sei um 3,3% auf 6,94 Mrd. EUR gefallen. Billigere Nachahmerprodukte und der starke Dollar hätten relativ stark auf das Ergebnis gedrückt. Im letzten Jahr hätten bekanntlich die Produkte Ambien (Schlafmittel) in den USA und Eloxatin (Krebsmittel) in Europa ihren Patentschutz verloren. Operativ sei der Gewinn um 7,2% auf 2,52 Mrd. EUR gefallen. Der bereinigte Nettogewinn sei um 12% auf 1,86 Mrd. EUR zurückgegangen, ohne Sonderposten habe sich der bereinigte Gewinn im Jahresvergleich um 1,4% auf 1,88 Mrd. EUR reduziert. Der Gewinn je Aktie (bereinigt) sei auf 1,41 EUR (nach 1,57 EUR) gefallen.

Das Haus habe seine zuletzt gegebene Prognose, beim 2008er Gewinn 7% zulegen zu können, bestätigt. Dies setze aber konstante Wechselkurse und den Ausschluss besonders widriger Ereignisse voraus (keine Sonderposten). Vielversprechende Studienergebnisse bei Multaq (Herzrhythmusstörungen) stünden an (15. Mai).

Trotz Generika-Konkurrenz und des schwachen USD habe Sanofi-Aventis ein solides Q1'2008-Quartal präsentiert. Relativ robust habe sich der Umsatz bei den 15 wichtigsten Präparaten entwickelt (+12,2%). Insbesondere die vier wichtigsten Präparate hätten weiter enorm hohe Zuwachsraten gezeigt. Die zwei wichtigsten seien das Thrombosemittel Lovenox (+21,5%) und der Blutverdünner Plavix (+18,9%). Beide würden 2011/12 ihren Patentschutz verlieren und würden seit einiger Zeit von Generikaherstellern bedroht, was bisher erfolgreich abgewehrt worden sei. Für Lovenox sei ein Generika-Folgeprodukt in Sicht (bis 2010). Es würden Lantus (Impfstoff) mit +30,8% und Taxotere (Krebs) mit +13,3% folgen.

Auch der Impfstoff Gardasil sei vielversprechend. Demnach sei der Umsatz auf 162 Mio. EUR angezogen (nach 23 Mio. EUR). Des Weiteren habe Plavix in den USA Marktanteile zurückholen können. Ferner würden Kostensenkungen das Ergebnis unterstützen und in China werde ein überproportionales Wachstum generiert.

Die Grundproblematik bleibe: Stetige Generika-Angreifer / neue Produkte würden nicht schnell genug zugelassen. Zudem sei die Pipeline nicht zufriedenstellend. Auch die Studienergebnisse beim Hoffnungsträger Saredutant (Antidepressivum) könnten derzeit nicht überzeugen.

In Anbetracht des stetigen Generika-Konkurrenzdrucks habe Sanofi-Aventis einen soliden Jahresabschluss vorgelegt. Doch der Ausblick erscheine ambitiös. Die Aktie sei aktuell mit einem 2009er KGV von knapp 9 niedrig bewertet, aber es fehle weiterhin ein dynamisches Ertragswachstum.

Die Analysten der SEB bewerten die Sanofi-Aventis mit "buy" und passen ihr 12-Monatskursziel von 66 auf 62 Euro an. (Analyse vom 05.05.2008) (05.05.2008/ac/a/a)
Analyse-Datum: 05.05.2008