SinnerSchrader kaufen (SES Research GmbH)

SinnerSchrader habe am 10.04.2008 die Zahlen des zweiten Quartals 2007/2008 berichtet. Mit einem Umsatz von EUR 6,02 Mio. und einem EBIT von EUR 0,49 Mio. seien die Erwartungen leicht übertroffen worden.

Insgesamt habe das Unternehmen ein Umsatzplus gegenüber dem ersten Halbjahr 2006/2007 von gut 22% erzielen und die operative Marge von 5,3% auf 7,2% steigern können. Diese Entwicklung sei auf folgende Faktoren zurückzuführen: ein überdurchschnittliches Wachstum bei den margenstarken Projekt- und Betriebsdienstleistungen durch Einzelprojekte von Bestandskunden sowie der Umsatz- und Ergebnisbeitrag der im Februar erstmalig konsolidierten spot-media AG (Umsatz-Beitrag Q2 EUR 287 Tsd., EBIT-Beitrag ca. EUR 30 Tsd.).

Die positive Entwicklung der Top-Line sollte auch in der 2. Jahreshälfte anhalten. Der hohe Auftragsbestand (Q2: 30% über dem Vorjahr) sorge für eine hohe Visibilität in Bezug auf die Umsatzentwicklung. Dabei generiere SinnerSchrader das Wachstum überwiegend aus dem Bestandskundengeschäft. Der Umsatzbeitrag aus Neukundengeschäften habe bei 3% und damit hinter den Erwartungen des Unternehmens gelegen.

Die operative Marge sollte im zweiten Halbjahr überproportional ansteigen. Gründe hierfür seien: Reduzierung des Freelanceranteils durch Festeinstellungen, Margenbeitrag der spot-media, Reduzierung der sonstigen betrieblichen Aufwendungen (IR-Aufwendungen und Kosten der Hauptversammlung würden auf das erste Halbjahr entfallen).

Die spot-media AG fokussiere sich auf die laufende Pflege großer Internetshops und -portale sowie die Beratung, Konzeption und Umsetzung der Webpräsenzen und Internetanwendungen für mittelsständische Unternehmen und ergänze so das Dienstleistungsportfolio von SinnerSchrader. Der Kaufpreis habe EUR 3 Mio. (abzüglich Netcash in Höhe von EUR 300 Tsd. = EUR 2,7 Mio.) betragen und sei im ersten Schritt mit eigenen Aktien in Höhe von EUR 0,4 Mio. und einer Bartranche von EUR 1,7 Mio. beglichen worden (weitere EUR 0,9 Mio. würden zwischen 2008 und 2012 gezahlt). Auch nach diesem Cashabfluss und der erstmaligen Ausschüttung einer Dividende von insgesamt EUR 1,4 Mio. (EUR 0,12 pro Aktie; Dividendenrendite 7,3%) verfüge SinnerSchrader über liquide Mittel in Höhe von EUR 8,8 Mio. (ca. EUR 0,75 je Aktie).

Die positive Geschäftsentwicklung, die gute Auftragslage sowie der Umsatz und Ergebnisbeitrag der spot-media AG hätten das Unternehmen veranlasst, die Ziele für Umsatz (EUR 22,5 Mio.) und EBITA (EUR 2 Mio.) anzuheben. In den Prognosen der letzten Veröffentlichung seien die Umsatz- und Ergebnisbeiträge von spot-media bereits berücksichtigt, sodass vorerst keine Prognosenanpassung vorgenommen werde. Sollte sich das Q3 ähnlich positiv entwickeln, erscheine ein Übertreffen der Guidance als wahrscheinlich (Erhöhung der Guidance EUR 1,5 Mio., weniger als erwarteter Umsatz spot-media für das laufende Geschäftsjahr: EUR 1,75 Mio.), welches eine Anpassung der Prognosen zur Folge hätte. Mit einem EV/EBIT von 4,3 für 2008/2009e sei die Aktie auf aktuellem Niveau deutlich unterbewertet.

Das Rating "kaufen" für die SinnerSchrader-Aktie wird von den Analysten von SES Research mit einem Kursziel von EUR 2,40 bekräftigt. (Analyse vom 14.04.2008) (14.04.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 14.04.2008