Software AG kaufen (National-Bank AG)

Das Darmstädter Technologieunternehmen Software AG habe, entgegen dem von negativen Währungseffekten beeinflussten Umsatzergebnis, die EBIT-Marge um 2,6 Prozentpunkte auf 22,6% gesteigert. Bei einem währungsbereinigten Konzernumsatz von +37% auf 159,4 Mio. EUR, das über alle Konzernsegmente von einer positiven Entwicklung getragen worden sei, habe das operative Ergebnis überproportional um 44% auf 36 Mio. EUR zugenommen. Die damit einhergegangene Margenexpansion bestätige das profitable Geschäftsmodell. Im Ergebnis je Aktie betrage die Zunahme 27% auf einen Rekordwert von 0,79 EUR.

Insbesondere habe sich das US-Geschäft in robuster Verfassung gezeigt, wohingegen die Ziele in Europa und Asien nicht in vollem Umfang hätten erreicht werden können. Nach dem in den letzten Tagen vermehrt Gerüchte über eine Gewinnwarnung die Runde gemacht hätten, sei nach Erachten der Analysten die erneute Bestätigung der Jahresziele zu unterstreichen. Das Unternehmen sehe sich mit dem Rekordergebnis für ein Startquartal gut gerüstet, die Vorgaben eines hohen zweistelligen Wachstums über alle Segmente hinweg zu erreichen.

Software AG steche im Vergleich mit anderen IT-Unternehmen sowie Entwicklungshäusern für Geschäftskritische Anwendungen als das günstigste Unternehmen hervor. So würden nahezu alle Bewertungsdimensionen einen deutlichen Abschlag implizieren. Das für das laufende Geschäftsjahr prognostizierte KGV betrage zurzeit 12,2, bei überdurchschnittlich ausfallenden Gewinnwachstumsprognosen von 17,6%.

Beide Vergleichsgruppen würden dahingegen mit einem deutlich höheren Median von 18,8 und 17,5 notieren. Für beide Gruppen erschwerend zeige sich das nur unterproportional erwartete Gewinnwachstum von 12,9% respektive 13,1%. Auch sei die erheblich höhere Verzinsung des Eigenkapitals von 21,9% (vgl. Bewertungsgruppen 16,8% und 19,6%) mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 2,6 günstiger einzukaufen. Beide Vergleichsgruppen seien hier mit 3,4 höher bewertet. Aus dieser nicht gerechtfertigten Unterbewertung leite man ein Kursziel von 70 EUR ab. Dies entspreche einer fairen Bewertung des 2008er Gewinns von 18.

Die Analysten der National-Bank AG bewerten die Software AG-Aktie weiterhin mit "kaufen". (Analyse vom 22.04.2008) (22.04.2008/ac/a/t) Analyse-Datum: 22.04.2008