SolarWorld halten (SES Research GmbH)

SolarWorld habe endgültige Q1-Zahlen vorgelegt, die die vorläufig gemeldeten Zahlen bestätigen würden. Das Wachstum des Umsatzes um 26% auf EUR 167,5 Mio. sei wesentlich auf das starke Modulhandelsgeschäft zurückzuführen. Operativer Treiber sei eine mit 50% deutlich gesenkte Materialaufwandsquote gewesen (Vorjahresquartal: 57% der Gesamtleistung). Das EBIT von EUR 42,9 Mio. sei durch Aufwendungszuschüsse von Shell nach oben verzerrt, bereinigt betrage es EUR 39,1 Mio., dies entspreche einer bereinigten EBIT-Marge von 23,3%.

Negativ steche das signifikant erhöhte negative Finanzergebnis mit EUR -13,2 Mio. heraus. Zwar habe sich die Finanzverschuldung deutlich auf EUR 642 Mio. erhöht, dies könne aber das hohe negative Finanzergebnis nicht erklären, denn im Vorquartal (Q4 2007) sei die Verschuldung ähnlich hoch gewesen, das Finanzergebnis habe aber nur EUR -6,9 Mio. betragen. Wesentlicher Grund für das schlechtere Finanzergebnis sei eine Verschiebung der liquiden Mittel von geldnahen Produkten in weniger riskante, aber auch geringer verzinste Cash-Produkte. Anlass für diese Verschiebung sei die Schließung eines ABS-Fonds von Sal. Oppenheim, in den SolarWorld investiert sei. Das Exposure dürfte bei ca. EUR 50 Mio. liegen. Die Fair-Value-Abschreibungen auf den Fondswert im ersten Quartal hätten bei ca. EUR 5 Mio. gelegen.

Der Anteil des Auslandsumsatzes sei von 59% auf 63% erhöht worden. SolarWorld setze damit die Internationalisierungsstrategie fort und werde unabhängiger vom deutschen Solarmarkt. Im Modulhandelsgeschäft sei der Auslandsumsatzquote von 56% auf 63% gesteigert worden. Im wichtigsten Auslandsmarkt Spanien sei ein Wachstum von 30% erzielt worden, in den USA, dem zweitwichtigsten Auslandsmarkt, sei der Umsatz verdoppelt worden.

Der Aufbau der Wafer-, Zell- und Modulfertigungskapazitäten von je 100 MWp in den USA schreite planmäßig voran. Das Equipment sei weitgehend installiert worden und die Besetzung wichtiger personeller Kernpositionen sei abgeschlossen.

Der Auftragsbestand im Waferbereich bleibe hoch: Bis 2018 seien Waferverträge in einem Volumen von EUR 5,5 Mrd. abgeschlossen, davon 90% mit ausländischen Abnehmern. Der Absatz der Wafer sei damit langfristig abgesichert und stelle eine solide Basis für den Ausbau der Waferproduktion dar.

Der Newsflow dürfte vom Aufbau der Kapazitäten in den USA geprägt werden. SolarWorld wolle dieses Jahr den Break-Even im US-Geschäft erreichen, allerdings bleibe unbestimmt, wann dieser Zeitpunkt erreicht sein werde. Das Kursziel auf der Basis eines aktualisierten DCF-Modells laute weiterhin EUR 39,00.

Aufgrund des geringen Kurspotenzials von ca. 10% bleibt das Rating der Analysten von SES Research für die SolarWorld-Aktie "halten". (Analyse vom 15.05.2008) (15.05.2008/ac/a/t) Analyse-Datum: 15.05.2008