SolarWorld kaufen (SES Research GmbH)

SolarWorld habe am 13.3.2008 endgültige Zahlen für 2007 vorgelegt, die auf den ersten Blick enttäuscht hätten. Das endgültige EBIT habe EUR 3 Mio. unterhalb des vorläufig berichteten EBIT gelegen. Werde die gemäß IFRS getrennte Verbuchung des EBIT-Beitrags der im Januar verkauften schwedischen Tochter Gällivare PV berücksichtigt, sei die Differenz erklärbar.

EBIT und Nettogewinn in 2006 und 2007 seien durch Einmaleffekte (Shell-Kompensationszahlungen für Übernahme der US-Aktivitäten und bad will aus derselben Übernahme) verzerrt. Die bereinigten Zahlen würden ein klareres Bild der operativen Stärke des Konzerns bieten: Die Working Capital-Quote von 72% erscheine auf den ersten Blick sehr hoch. Würden aber die Anzahlungen für Silizium abgezogen, ergebe sich eine bereinigte Quote von nur noch 37%. Im Vergleich zum Vorjahr sei die bereinigte Quote gesunken. Damit sei es SolarWorld gelungen, das Working Capital Management zu verbessern.

Da die Anzahlungen für Silizium in den nächsten beiden Jahren mit ca. EUR 150 Mio. deutlich niedriger sein sollten, dürfte auch die Working Capital-Quote inklusive der Anzahlungen deutlich zurückkommen.

SolarWorld habe sich in 2007 vor dem credit crunch Fremdkapital zu günstigen Konditionen beschafft (durchschnittliche Verzinsung: 5,4%) und die Mittel in liquiden Wertpapieren angelegt. Mit fast EUR 800 Mio. an kurzfristig verfügbaren finanziellen Mitteln und einer Eigenkapitalquote von 40% verfüge das Unternehmen über eine sehr solide Bilanz. Die Netto-Cash Position sei von EUR 140 Mio. auf 152 Mio. verbessert worden. Der hohe Cashflow aus operativer Tätigkeit von EUR 244 Mio. (Vorjahr: EUR -94 Mio.) belege die operative Stärke des Unternehmens.

Schnell wachsende Märkte in Spanien, Italien und den USA sowie ein starker deutscher Fotovoltaikmarkt seien das Rückgrat für das hochprofitable Wachstum von SolarWorld in 2008: Die Modulproduktion für dieses Jahr sei bereits ausgebucht. Fixe Waferpreise dieses und nächstes Jahr würden eine hohe EBIT-Marge sichern (SES Research erw. 2008: 26%). Der Waferauftragsbestand in Höhe von EUR 5,5 Mrd. bis 2018 belege, dass SolarWorlds Strategie, im Waferbereich überproportional zu wachsen, durch sehr hohe Nachfrage unterlegt sei.

Ein steigender Auslandsanteil mache SolarWorld vom deutschen Markt, der in 2009 aufgrund niedrigerer Einspeisevergütungen kaum wachsen dürfte, unabhängiger. In 2007 sei die Exportquote von 42% auf 49% gestiegen. Die Zielmarke von 50% sei damit fast erreicht worden. In 2008 sollte der Anteil der Auslandsumsätze auf 60% steigen.

Erfolge bei der Ausdehnung der Siliziumeigenproduktion, dem Aufbau der integrierten Fabrik in Hillsboro, USA, und dem Ausbau der Freiberger Fabrik in Ostdeutschland sollten für weiteren positiven Newsflow sorgen.

Die Prognosen seien leicht angepasst worden. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergebe einen fairen Wert von EUR 40,00 pro Aktie (alt: EUR 39,00).

Die Aktie von SolarWorld wird weiterhin zum Kauf empfohlen, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 14.03.2008) (14.03.2008/ac/a/t) Analyse-Datum: 14.03.2008

 0 Bewertungen dieses Artikels: