Solar Millennium verkaufen

Während der Umsatz deutlich über den Schätzungen gelegen habe, habe das EBIT die Erwartungen verfehlt. Der Hauptgrund für das niedrigere EBIT sei ein erheblich höherer sonstiger Betriebsaufwand gewesen. Eine unerwartete Steuerrückzahlung von EUR 2 Mio. habe zu einem höheren Nettogewinn geführt. Aufgrund der fehlenden Segmentsberichterstattung im Zwischenbericht sei eine detaillierte Analyse der Zahlen schwierig. Der Umsatz dürfte durch einen höheren Umsatz im niedrigmargigen Segment Technologie höher ausgefallen sein.

Die Vorräte seien deutlich um EUR 11,9 Mio. gestiegen. Die Ursache dafür sei die Aktivierung von Kosten für die schwierigen Genehmigungsverfahren der geplanten Großprojekte in den USA.

Der operative Cash Flow sei mit EUR -30 Mio. deutlich negativ gewesen und reflektiere den massiven Working Capital-Anstieg, der einschließlich erhaltener Vorauszahlungen bei ca. EUR 64 Mio. (2008: EUR 34 Mio.) liege. Mit flüssigen Mitteln von EUR 82 Mio. sei die Liquiditätslage auch weiterhin komfortabel.

Solar Millennium habe ihre Guidance bestätigt (Umsatz 150 Mio., EBIT 30 Mio. +12 Mio. aus dem Verkauf von Andasol 1&2). Diese Guidance sehe weiterhin aggressiv aus, obwohl Solar Millennium seit dem Zwischenbericht die restlichen Anteile an Andasol 1&2 an ihren Partner ACS/Cobra verkauft habe. Damit fließe dem Unternehmen der angekündigte Ergebnisbeitrag von EUR 12 Mio. zu. Ferner sei Andasol 3 an ein Konsortium aus deutschen Versorgern verkauft worden (geschätzter Ergebnisbeitrag EUR 6 Mio.).

Ein weiterer notwendiger Schritt zum Erreichen der Guidance sei der endgültige Abschluss der Finanzierung von Ibersol, dem 4. solarthermischen Kraftwerksprojekt in Spanien, der für den Sommer geplant sei und bald vollzogen werden müsse, da das Geschäftsjahr im Oktober ende. Trotz eines sehr viel versprechenden US-Geschäfts könnten die langwierigen Genehmigungsverfahren beträchtliche Risiken in Form von Verzögerungen oder sogar ökologisch motivierten Ablehnungen enthalten.

Die Analysten von SES Research bestätigen die Verkaufsempfehlung für die Solar Millennium-Aktie, da das Papier unter Berücksichtigung der zukünftigen Risiken weiter überbewertet ist. Ein aktualisiertes DCF-Modell führe weiterhin zu einem Kursziel von EUR 18. (Analyse vom 19.08.2009) (19.08.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 19.08.2009