TUI buy (SEB AG)

TUI habe im Rahmen der Hauptversammlung die Eckdaten zum Verlauf des abgelaufenen ersten Quartals 2008 bekannt gegeben. Die Umsatzsteigerung um 24% gegenüber Vorjahr auf 5,1 Mrd. EUR sei auf die Konsolidierung der First Choice-Aktivitäten zurückzuführen. Die Erlöse des Touristik-Bereiches seien entsprechend auf 3,6 Mrd. EUR (2,6 Mrd. EUR im VJ) gestiegen. Operativ sei die Sparte jedoch saisonalbedingt negativ geblieben (-227 Mio. EUR). Die Schifffahrt habe sich hingegen erfreulich (Umsatz +2,7%) entwickelt und operativ 24 Mio. EUR beitragen können. Die kompletten Quartalszahlen würden am 15. Mai 2008 veröffentlicht.

Die Hauptversammlung selbst sei indes von Auseinandersetzungen bzgl. der Zukunft von Hapag-Lloyd (Unternehmenswert von etwa 5 Mrd. EUR) geprägt gewesen: Hier stünden sowohl der kurzfristige Verkauf als auch die mittelfristig Abspaltung oder auch der Börsengang im Raum. Die Analysten würden davon ausgehen, dass die derzeitige Neuverteilung der Aktionärsmächte bald die Richtung angeben werde.

Derzeit würden Gespräche mit der Deutschen Lufthansa über eine Fusion von TUIfly mit Germanwings (Tochterunternehmen der Lufthansa) laufen. Es entstünde eine schlagkräftigere Fluggesellschaft. Außerdem würden umfangreiche Sparmaßnahmen sowie Synergieeffekte durch die viel kritisierte Übernahme von CP-Ships spürbar.

Nach einer Trennung von Hapag-Lloyd werde der Konglomeratsabschlag auf der Bewertungsseite wohl entfallen. Auch die Differenz zum unmittelbaren Schweizer Konkurrenten Kuoni, der derzeit mit Aufschlägen für 2009 von 10 bis 15% (EV/EBIT bzw. KGV) bewertet werde, sollte abgebaut werden. Mögliche Anteilserhöhungen durch den Großaktionär Fredriksen dürften die Aktie stützen.

Hauptrisiken in 2008 würden der schwache US-Dollar sowie das hohe Ölpreisniveau bleiben. Die aktuellen Unruhen in der Unternehmensführung, die noch unklare Strategie bei Hapag-Lloyd, die mögliche Aufstockung der Anteile an TUI Travel würden für Verunsicherung auf Investorenseite sorgen. Die tendenziell krisensichere Containerschifffahrt habe bisher für Ertragsstabilität und höhere Rendite gesorgt, anders als die durch Terroranschläge und Kriege gebeutelte Touristik. Im September 2008 erfolge möglicherweise der Ausstieg aus dem DAX.

Die Analysten der SEB belassen das Kursziel der TUI-Aktie von 21 EUR unverändert und bewerten sie mit dem Rating "buy". (Analyse vom 08.05.2008) (08.05.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 08.05.2008