TUI buy (SEB AG)

TUI habe Mitte Mai 2008 die kompletten Q1'2008-Zahlen bekannt gegeben. Die Umsatzsteigerung um 24% gg. VJ (organisch: +2,3%) auf 5.088 Mio. EUR sei auf die Konsolidierung der First Choice-Aktivitäten zurückzuführen. Die Erlöse des Touristik-Bereiches seien auf 3.636 Mrd. EUR (2.670 Mio. EUR im VJ) gestiegen. Das EBITA der Sparte sei saisonalbedingt negativ (-214 Mio. EUR) geblieben, zusätzlich belastet durch Aufwendungen im Zusammenhang mit der First Choice-Integration von 69 Mio. EUR. Die Schifffahrt habe eine stabile Entwicklung ausgewiesen (Umsatz +1,9%) und operativ 18 Mio. EUR beitragen können. Der Ausblick sei recht positiv ausgefallen.

Für die Touristiksparte gehe man dank der Durchsetzung höherer Preise von einer weiteren Umsatz- und Ergebnissteigerung (dank Synergien mit First Choice und Kapazitätserhöhungen) aus. Dabei lägen die Sommer-Buchungen in Nordeuropa um 7%, Zentraleuropa 3% und Westeuropa 1% über VJ. In der Schifffahrt stünden hingegen nur die Erhöhung der Profitabilität durch Synergien mit CP Ships und Kostensparmaßnahmen im Vordergrund.

Folgende Pro-Punkte würden die Analysten für TUI aufzählen: Der Ausbau des Geschäfts in Russland, Indien und China sollte mittelfristig für dynamische Wachstumsimpulse sorgen. Für 2008 würden die Analysten mit dem positiven Ausblick des Managements bezüglich der Geschäftsentwicklung übereinstimmen. Insbesondere Sparmaßnahmen sowie Skaleneffekte aus der First Choice-Fusion dürften sich auf der Kostenseite positiv auswirken. Ferner sollte die finale Entscheidung über die Zukunft von Hapag-Lloyd das Anlegervertrauen wieder stärken. Außerdem dürften mögliche Anteilserhöhungen durch den Großaktionär Fredriksen der Aktie Halt geben.

Folgende Contra-Punkte würden die Analysten für TUI aufzählen: Für 2009 sähen die Analysten steigende Risiken sowohl auf der Erlös- als auch auf der Ertragsseite. Zwar habe sich der Baltic Dry Index (bilde die Frachtraten der Standardrouten ab) seit Jahresanfang um über 28% verbessert. Jedoch habe sich in diesem Zeitraum auch der Preis für Schiffstreibstoff um 24% erhöht. Die Containerschifffahrt habe bisher für Ertragsstabilität und höhere Rendite gesorgt. Inwieweit dies so bleibe und die höheren Kosten an die Kunden weitergereicht (auch angesichts unverändert steigender Kapazitäten der Branche) bzw. über Absicherungsgeschäfte und Sparmaßnahmen aufgefangen werden könnten, bleibe offen. In der Touristiksparte dürften in 2009 das hierzulande abnehmende Verbrauchervertrauen und die rasant steigenden Konsumentenpreise die Ausgabefreudigkeit für Reisen eher eindämmen. Hinzu komme ein mögliches Ausscheiden aus dem DAX in September 2008.

Gerade vor dem Hintergrund zunehmender Risiken für das GJ 2009 senken die Analysten der SEB das Kursziel für die TUI-Aktie von 21 auf 18 EUR und bewerten den Titel mit "buy". (Analyse vom 11.06.2008) (11.06.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 11.06.2008