Telefónica buy (SEB AG)

Dank der soliden operativen Entwicklung hätten die Erlöse in Q1'2008 um 1,1% gg. VJ auf 13,9 Mrd. EUR (organisch: +7,0%) zugelegt und das EBIT auf 3,1 Mrd. EUR (VJ: 2,7 Mrd. EUR). Auch unter dem Strich sei ein respektabler Ergebniszuwachs um ganze 22% auf 1,5 Mrd. EUR erzielt worden. Insbesondere die Breitband-Internetzugänge (+26,8% dank Lateinamerika), die Mobilanschlüsse (+16,3% dank Brasilien und Mexiko) und die PayTV-Abonnements (in Spanien) hätten zulegen können.

Auf Segmentebene habe sich das spanische Festnetzgeschäft erneut robust präsentiert (Umsatz: 3,1 Mrd. EUR). Gleichwohl habe das Wachstum (+1,0%) auf Grund der geringeren Anzahl der Anschlüsse an Dynamik verloren. Eine positive Entwicklung habe jedoch die Mobilfunksparte verzeichnet, die insgesamt gute Zuwächse bei Kunden (+5,5%) und Umsatz (+2,7% auf 2,4 Mrd. EUR) aufgewiesen habe.

Das Management habe die Ziele 2008 bestätigt, den Umsatz um 6,0% bis 8,0% und das EBTDA um 7,5% bis 11,0% zu erhöhen. Bei dem Aktienrückkaufprogramm mit Laufzeit bis Mitte 2009 sei bisher nur ein Drittel von den insgesamt geplanten 100 Mio. Anteilen zurückgekauft worden.

Für den Telefónica spreche u.a. die breite regionale und fachliche Positionierung, die weiterhin für ein dynamisches Wachstum sorge. Auch das ehemalige Sorgenkind O2 Deutschland habe sich zuletzt erholt. Die Anzahl der Kunden habe kräftig zugenommen (16%) und den rückläufigen durchschnittlichen Erlös pro Kunde (-13%) mehr als wettgemacht. Zudem halte man die angepeilten Ziele für 2008 für erreichbar. Ferner überzeuge das Unternehmen durch eine starke Shareholder Value-Orientierung (Aktienrückkaufprogramm und hohe Dividendenrendite) und vergangene Akquisitionen v.a. in Lateinamerika hätten für eine hohe Nettoverschuldung gesorgt, die mittlerweile zügig abgebaut werde und den Finanzaufwand entlaste. Wenngleich zunächst keine weiteren Akquisitionen geplant seien, partizipiere die Gesellschaft an dem Erfolg der Wettbewerber, da sie Leitungen auch an Dritte vermiete.

Auf der anderen Seite könnte sich die spanische Konjunktur abschwächen und die Geschäftsentwicklung zukünftig negativ beeinflussen. Des Weiteren sollten mögliche Währungsschwankungen in Lateinamerika nicht aus den Augen verloren werden. Zudem könnte eine mögliche Abschreibung der Telecom Italia-Beteiligung (Kaufpreis: 2,85 EUR; Aktienkurs aktuell um 1,40 EUR) zum Ende des Geschäftsjahres erwogen werden.

Die Bewertung lasse nur noch begrenzten Spielraum nach oben zu, da die höhere Profitabilität gegenüber der vergleichbaren europäischen Konkurrenz derzeit bereits hinreichend eingepreist werde.

Telefónica sei nach wie vor das Unternehmen mit der dynamischsten Wachstumsstrategie im europäischen Telekommunikationssektor.

Vor diesem Hintergrund bestätigen die Analysten der SEB das Kursziel von 24 EUR und bewerten die Telefónica-Aktie mit "buy". (Analyse vom 15.05.2008)
(15.05.2008/ac/a/a) Analyse-Datum: 15.05.2008