Themis Equity Partners buy (First Berlin)

Alles in allem seien die Q2-Ergebnisse von Themis deutlich besser ausgefallen, als die Analysten erwartet hätten. Zwar sei das Beteiligungsergebnis (realisierte Gewinne aus den Beteiligungen der Portfoliounternehmen) gering gewesen - Erlöse und Nettoergebnis seien aber durch starke sonstige betriebliche Erträge aufgefangen worden (nicht realisierte Gewinne aus den Beteiligungen der Portfoliounternehmen).

Mit Euro 0,08 Mio. im 2. Quartal sei das Beteiligungsergebnis sowohl hinter der Analystenprognose (Euro 0,30 Mio.) als auch - und dies deutlich - hinter dem Q1-Ergebnis von Euro 0,85 Mio. zurückgeblieben. Nach Auffassung der Geschäftsführung habe dieser niedrige Wert eher mit mangelnder Portfolioreife, als mit den "üblichen Verdächtigen" wie unruhigen Kapitalmärkten und steigenden Zinsen zu tun.

Die sonstigen betrieblichen Erträge hätten sich auf Euro 1,34 Mio. gegenüber den von den Analysten erwarteten Euro 0 Mio. bzw. dem Q1-Vergleichswert in Höhe von Euro 0,50 Mio. belaufen. Die Euro 1,34 Mio. würden nicht realisierten Gewinnen aus der Beteiligung der Gruppe an Magnat entstammen, mit denen die Analysten nicht vor dem 3. Quartal gerechnet hätten. Dank der Magnat-Beteiligung hätten die Q2-Erlöse in Höhe von Euro 1,43 Mio. den starken Q1-Wert von Euro 1,35 Mio. übertroffen und auch die Analystenprognose von Euro 0,30 Mio. deutlich hinter sich lassen können.

Darüber hinaus habe Magnat dafür gesorgt, dass das Nettoergebnis im 2. Quartal mit Euro 0,56 Mio. die von den Analysten anvisierten Euro -0,16 Mio. klar übertroffen und das 1. Quartalsergebnis (Euro 0,64 Mio.) zugleich nur knapp verfehlt habe. Das NAV habe sich am Ende von Q2 auf Euro 0,96 je Aktie, nach Euro 0,90 zum Ende des 1. Quartals belaufen.

Die Magnat-Beteiligung dürfte - vorausgesetzt, der Kurs der Aktie verharre auf seinem gegenwärtigen Niveau - auch im 3. Quartal beträchtliche Gewinne einfahren. Vor dem Hintergrund der H1-Werte für Erlöse (Euro 2,78 Mio.) und Nettoergebnis (Euro 1,20 Mio.) würden die Analysten zuversichtlich davon ausgehen, dass Themis ihre Gesamtjahresprognosen erreichen werde.

Weil die Analysten von First Berlin zudem nach wie vor von der "Top Quartile"-Investmentstrategie von Themis überzeugt sind, behalten sie sowohl ihre "buy"-Empfehlung als auch ihr Kursziel von Euro 1,40 unverändert bei. Ihre größte Sorge sei, dass Themis unter Umständen nicht in der Lage sein werde, künftig hohe Renditen zu erwirtschaften, weil der Konzern nach dem Dafürhalten der Analysten derzeit unterinvestiert sei. (18.08.2006/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 18.08.2006