Tognum halten

Die von der Gesellschaft am 13.05. veröffentlichten Zahlen zum ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres hätten unter dem Strich die Analystenerwartungen genau getroffen. Der Auftragseingang sei in den ersten drei Monaten des Jahres um 25,6% im Vergleich zum entsprechenden Vorjahresquartal auf 651 Mio. EUR zurückgegangen. Die Umsätze seien aufgrund eines guten Auftragsbestandes nur moderat rückläufig gewesen. Während die bereinigte Bruttomarge sich noch leicht verbessert habe (25,8% vs. 25,6%) sei die bereinigte EBIT-Marge deutlich von 13,7% auf 9,9% gesunken. Ausschlaggebend hierfür seien um 26% gestiegene F&E-Aufwendungen sowie um sogar 40% höhere Vertriebsaufwendungen gewesen.

Im Segment Engines sei der Umsatz um 9% auf 451 Mio. EUR gesunken, wobei der Absatz von Industriemotoren projektbedingt mit 19% stark gesunken sei. Der Umsatz mit Motoren für Schiffe habe, insbesondere durch rückläufige zivile Abrufe, um 8% abgenommen. Das bereinigte Segment-EBIT habe sich in den ersten drei Monaten auf 50 Mio. EUR belaufen, womit eine EBIT-Marge von 11,1% nach 16,5% erreicht worden sei.

Das Segment Onsite Energy & Components sei um 20% rückläufig gewesen. Am stärksten seien die Rückgänge in den Bereichen OE Diesel Systems & Engines (-22%) und Gelenkwellen (-34%) gewesen. Das bereinigte Segment-EBIT habe bei 13 Mio. EUR gelegen, was einer EBIT-Marge von 6,9% nach 8,5% im entsprechenden Vorjahresquartal entsprochen habe.

Das neue Segment Distribution, welches die Ergebnisse der konzerneigenen ausländischen Vertriebsgesellschaften enthalte, sei um über 16% auf 98 Mio. EUR zurückgegangen. Das bereinigte Segment-EBIT sei konstant bei rund 8 Mio. EUR geblieben.

Die Prognose für das laufende Geschäftsjahr sei bestätigt worden (Umsatz: -10% bis -20%; bereinigte Umsatzrendite im oberen einstelligen Bereich). Aktuell fehle der Gesellschaft etwas die Visibilität, da die Kunden vermehrt kurzfristigere Aufträge erteilen oder Lieferungen aus bestehenden Rahmenverträgen in kleineren Mengen abrufen würden. Die Marge werde zum Jahresende, wie in den Vorjahren auch, kontinuierlich sinken. Um den Technologievorsprung weiter auszubauen investiere die Gesellschaft in 2009 deutlich mehr (+25%) in die Forschung.

Im Peer-Group-Vergleich mit Blick auf EV/Umsatz und KBV (andere EV/EBIT und KGV seien aktuell zu verzerrt) erscheine den Anaylsten die Aktie aktuell nicht unterbewertet.

Aufgrund der zweifelsohne guten Aufstellung der Gesellschaft stufen die Analysten vom Bankhaus Lampe die Aktie von Tognum unverändert mit der Anlageempfehlung "halten" ein. Das Kursziel sehe man weiterhin bei 10,50 EUR. (Analyse vom 19.05.2009) (19.05.2009/ac/a/d)
Analyse-Datum: 19.05.2009