Tognum halten

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von Tognum (ISIN DE000A0N4P43/ WKN A0N4P4) nach wie vor mit "halten".

Die Tognum AG habe gestern Morgen überraschend gute Zahlen zum dritten Quartal 2010 vorgelegt und die bereits über Konsens liegenden Analystenschätzungen übertroffen. Die Gesellschaft habe zudem die Prognose für 2010 erhöht. Man erwarte nun einen Umsatz von etwa 2,55 Mrd. EUR (vorher: 2,4 bis 2,5 Mrd. EUR) und eine adj. EBIT-Marge am oberen Ende der bisherigen Spanne von 7,5% bis 9%. Letzteres überrasche die Analysten nicht. Die neue Umsatzguidance liege allerdings deutlich über ihrer bisherigen Erwartung (2,42 Mrd. EUR). Ein starkes Q4 hätten sie erwartet, aber Umsätze von etwa 850 Mio. EUR würden sie schon überraschen.

Mit 9,2% habe die adj. EBIT-Marge recht deutlich über der Analystenerwartung gelegen. Zwei Punkte würden dabei eine Rolle spielen: Im Bereich Engines habe mit 11,2% wiederum eine starke Marge erzielt werden können. Zwar habe es einen nachteiligeren Umsatzmix im Bereich Equipment gegeben (weiter sinkende Umsätze im margenstarken Defence-Geschäft), dafür hätten aber im margenstarken Bereich Service die Umsätze weiter gesteigert werden können (Anteil am Segment Engines: 46,5% und damit höchster Anteil in der Aufzeichnung der Analysten).

Im Bereich Onsite Energy & Components habe die EBIT-Marge bei 6,3% gelegen, ein im Vergleich zu den Vorquartalen sehr hohes Niveau (zum Halbjahr nur 3,9%). Treiber hiefür sei insbesondere eine bessere Kapazitätsauslastung.

Die Margen-Guidance für das laufende Geschäftsjahr erscheine den Analysten trotz Erhöhung zu konservativ mit Blick auf das sehr starke Abschlussquartal. Bereits nach neun Monaten betrage die adj. EBIT-Margin 9%. Mit der höheren Auslastung würden sie in Q4 ein Niveau von 9,7% für realisierbar halten, auch wenn der Anteil an Service-Umsätzen sinken und die F&E- und Verwaltungsaufwendungen steigen würden.

Eine adj. EBIT-Marge von 9,2% für 2010 (BHLe vorher: 9,0%) sollte damit möglich sein. Die Analysten hätten auch ihre Schätzungen für die Jahre 2011 und 2012 angehoben. Sie würden ihre Bewertung auf einen reinen DCF-Modell-Ansatz umstellen, da die vergangenen Monate gezeigt hätten, dass der Markt der Aktie eine gewisse Prämie zur niedriger bewerteten Peer-Group zugestehe.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Tognum-Aktie weiterhin mit dem Rating "halten". Das Kursziel werde von 17,50 EUR auf 22 EUR erhöht. (Analyse vom 04.11.2010) (04.11.2010/ac/a/d)

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