VZ buy

Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie der VZ Holding (ISIN CH0028200837/ WKN A0MMN2) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy".

Die Analysten hätten ihre Prognose für VZ Holding nach Veröffentlichung der H1 10-Ergebnisse aktualisiert. Sie würden ihre Schätzung des EPS 10E von CHF 5,74 auf CHF 5,96 und des EPS 11E von CHF 7,32 auf CHF 7,69 anheben. Sie würden deshalb auch ihr Kursziel von CHF 110 auf CHF 115 erhöhen.

Die Analysten würden ihre Erwartungen für den Nettoneugeldzufluss für 2010 auf CHF 1,2 Mrd. (bislang: CHF 1,1 Mrd.) und für 2011 auf CHF 1,3 Mrd. (bislang: CHF 1,2 Mrd.) erhöhen, weil der Neugeldzufluss je Berater im ersten Halbjahr 2010 unerwartet angestiegen sei und aufgrund der vom VZ Holding erstellten Prognosen (NNM ca. CHF 20 Mio. je Berater in 2010). Entsprechend hätten die Analysten ihre AuM-Zahlen etwas angehoben (+1,3% für 2010 und +1,6% für 2011, jeweils Gesamtjahr). Zudem hätten sie ihre Bruttomargenerwartungen angehoben (2010: 118 Bp, 2011: 120 Bp), weil die höhere Anzahl Portfoliomanagement-Mandate die Bruttomarge ansteigen lasse.

Die Analysten würden die prognostizierte EBITDA-Marge von 45% immer noch für vorsichtig halten und hätten ihren Prognosen für 2010 eine Ziffer von 47,2% zugrunde gelegt (erstes Halbjahr 2010: 47%). Eine Szenarioanalyse basierend auf dem Unternehmensausblick habe für 2010E eine Spanne zwischen 44,9% (worst case) und 49,4% (best case) ergeben.

VZ Holding habe ein ordentliches Ergebnis vorgelegt und die Wachstumserwartungen in Hinblick auf Kundenzahl, Ertrag und Nettoneugeldzuflüsse erfüllt. Auch der weitere Ausblick sei vielversprechend. Angesichts der ausgezeichneten Wachstumsaussichten, des strikten Fokus auf Onshore Banking, der im Vergleich zu den Mitbewerbern überdurchschnittlichen Bruttomarge (H1 10: 123 Bp) sowie des hohen RoE (Vontobel Research 10E: 31,8%) seien die Analysten überzeugt, dass VZ Holding eine höhere Bewertung verdient hätte. Ihr neues Kursziel von CHF 115 beinhalte einen Ziel-P/E 11E von 15 (Durchschnitt der Vergleichsgruppe: 11,2).

Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "buy"-Rating für die VZ Holding-Aktie. (Analyse vom 20.08.2010) (20.08.2010/ac/a/a)

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