Valor Computerized Systems kaufen (Dr. Kalliwoda Research)

Valor Computerized Systems habe seinen Wachstumskurs auch im 1. Quartal 2005 fortgesetzt und dabei Umsatz- und Ergebnis deutlich gesteigert. Der Umsatz habe im 1. Quartal 2005 mit 8,7 Millionen USD gegenüber dem Vorjahresquartal (7,15 Millionen USD) um 22% gesteigert werden können. Dabei seien die Produktverkäufe überproportional um 27% gestiegen, während die Wartungserlöse um 13% zugenommen hätten.

Erstmals seien die Quartalszahlen von Valor unter Einbeziehung der neuen International Financial Reporting Standards, IFRS 2, erstellt und entsprechend um sogenannte "Share-Based Payments" ergänzt worden. Der Q1/2005-Gewinn vor aktienbezogenen Zahlungen sei mit 0,823 Millionen USD gegenüber dem Vorjahresquartal (0,295 Millionen USD) fast dreimal so hoch gewesen. Nach Einbeziehung aktienbezogener Zahlungen habe sich der Q1-Gewinn auf 0,631 Millionen USD belaufen, woraus ein Ergebnis je Aktie (voll verwässert) von 0,03 USD resultiere (Vorjahresquartal 0,01 USD).

Valor erziele ein EBIT in Q1/2005 von 0,518 Millionen USD. Die Aufwendungen für Forschung & Entwicklung hätten sich um 5,7% auf 2,810 USD erhöht. Die Anzahl der Mitarbeiter (zum Periodenende Q1/2005) sei im Zuge der Unternehmensexpansion primär in Asien um 10,6% von 199 im Vorjahresquartal auf 220 angestiegen. Für Valor habe das Geschäftsjahr gut begonnen. Der Wachstumskurs halte unverändert an. Dem Unternehmen gelinge es, Nischenmärkte zu durchdringen. Zahlreiche neue Geschäftsabschlüsse hätten erzielt werden können. Viele Kunden davon seien Fortune-500 Unternehmen. Die Gründe für die Ergebnissteigerung lägen in der weiteren Umsatzausweitung und der weiteren Effizienzverbesserung im operativen Geschäft begründet.

Für das laufende zweite Quartal würden die Analysten von einem weiteren Anstieg des Umsatzes von 9,15 Millionen USD ausgehen. Das EBIT schätze man auf 0,55 Millionen USD und das EBT auf 0,75 Millionen USD (inkl. einem positiven Finanzergebnis von 0,2 Millionen USD). Die Analysten würden die weitere Verbesserung der Unternehmensresultate mit dem qualifizierten Management und mit den Skaleneffekten begründen, die Valor mit ihren Software-Lösungen erzielen könne. Insbesondere die hohen Rohertragsmargen würden bei steigenden Umsätzen zu einer Erhöhung der operativen Profitabilität führen.

Die Analysten würden für das Geschäftsjahr 2005 einen Gesamtumsatz von mindestens 35,5 Millionen USD und ein EBIT von 2,9 Millionen USD erwarten. Ihre Schätzungen seien defensiv. Es gelte die Bindung zu bereits gewonnenen Kunden auszuweiten. Auf der Basis des Discount-Cash-Flow-Modells mit einem gewichteten Kapitalkostensatz (WACC) von 9,2% und einem Beta von 1,1 würden die Analysten einen fairen Wert von 5,6 USD errechnen. Bei einem derzeitigen EUR/USD-Wechselkurs von 1,26 erhalte man einen fairen Wert von 4,45 Euro (unverändert gegenüber der letzten Veröffentlichung vom 21. März 2005).

Die Valor Computerized Systems-Aktie wird von den Analysten von DR. KALLIWODA Research zum Kauf empfohlen.

Analyse-Datum: 29.05.2005