Vectron Systems Downgrade

Vectron habe am 29. Juli seine Halbjahreszahlen für das laufende Geschäftsjahr 2008 veröffentlicht. Diese seien wie auch die letztjährigen Vergleichszahlen von aus Großaufträgen resultierenden Sondereffekten gekennzeichnet gewesen; hinzu komme eine unterjährige Umsatzverschiebung. Konkret habe sich der Umsatz um 12,7 Prozent auf 11,5 (Vj. 13,2) Mio. Euro zurückgebildet.

Die Ursache hierfür liege in der Verschiebung der Einführung des neuen Kassensystems Vectron POS MobileXL, für das bereits weit über 500 Bestellungen vorlägen. Zudem mache sich der Großauftrag der süddeutschen Bäckereikette K&U (Edeka-Konzern) erst im zweiten Halbjahr positiv bemerkbar. Auf der anderen Seite seien die Vorjahreszahlen im ersten Halbjahr 2007 selbst durch einen Großauftrag positiv überzeichnet gewesen.

Die in das zweite Halbjahr verschobenen Erlöse hätten sich bei einem mit knapp 3 Prozent auf 9,8 (10,1) rückläufigen Kostenblock folgerichtig in rückläufigen Ergebniskennzahlen bemerkbar gemacht. Der operative Gewinn (EBIT) sei um über 40 Prozent auf 1,9 (3,2) Mio. Euro gesunken. Im Zuge des Wegfalls außerordentlicher Aufwendungen in einer Größenordnung von knapp 0,5 Mio. Euro und einer normalisierten Steuerquote sei der Rückgang beim Jahresüberschuss mit 29 Prozent auf 1,2 (1,7) Mio. Euro aber nicht ganz so deutlich ausgefallen.

Insgesamt hätten die Zahlen unter den Erwartungen der Analysten gelegen. Positiv hingegen stimme sie der um 16,3 Prozent auf 13,5 (11,6) Mio. Euro angewachsene Auftragseingang in Verbindung mit dem sich auf 3,1 (0,9) Mio. Euro mehr als verdreifachten Auftragsbestand. Diese Angaben würden die Unternehmensaussage untermauern, dass es sich lediglich um eine Umsatzverschiebung handle.

Die aktuell hohe Volatilität des Vectron-Aktienkurses zeige, dass die Kapitalmarktteilnehmer bei der Bewertung der Aktie zwischen der "Fiskalspeicher-Euphorie" und der auf Basis der Zahlen für das laufende Geschäftsjahr zu rechtfertigenden Bewertung schwanken würden. Bei der Beurteilung der Auswirkungen des Fiskalspeichers hätten nach Ansicht der Analysten die Marktteilnehmer die Entwicklung zunächst zu euphorisch eingeschätzt, bevor sie nach den Verzögerung im Gesetzgebungsverfahren und den schwächer als erwarteten Halbjahreszahlen die Sachlage in die andere Richtung überbewertet hätten.

Auch die Analysten von GSC Research waren von den Halbjahreszahlen ein wenig enttäuscht. Sie würden jedoch denken, dass das weitere Wachstum nur etwas zeitverzögert komme. Die in einschlägigen Internetforen und Börsendiensten teilweise kursierenden Dimensionen bezüglich der Zusatz-Umsätze durch die Fiskalspeicher würden sie für übertrieben halten. Zudem würden die Umsätze hieraus erst ab 2010 greifen, was in diesen hektischen Börsenzeiten fernab des Anlagehorizontes vieler Anleger liege.

Nachdem die Vectron Systems-Aktie das Kursziel der Analysten von GSC Research zeitweise fast erreicht hatte, haben sie dieses vor dem Hintergrund der aktuellen konjunkturellen Unsicherheiten für das zweite Halbjahr von 40 auf 33 Euro herabgesetzt und raten daher derzeit "nur" zum Halten des Papiers. An schwachen Tagen könnten vor allem dividendenorientierte Anleger (Rendite 5,4%) jedoch weiterhin Positionen aufbauen. (Analyse vom 11.08.2008) (11.08.2008/ac/a/nw) Analyse-Datum: 11.08.2008