Volkswagen reduce (SEB AG)

Das Geschäftsjahr 2007 sei für den Volkswagen-Konzern sehr erfolgreich gewesen. Zum ersten Mal in seiner Geschichte habe VW mit 6,19 Mio. Einheiten die 6-Millionen-Schwelle überschreiten können. Ein wichtiger Treiber seien dabei die Schwellenländer gewesen. Innerhalb des Konzerns habe Skoda mit 14,6% am stärksten wachsen können. Danach seien Volkswagen mit 7,8% und Audi mit 6,5% gefolgt. Schlusslicht sei wie im Jahr zuvor der spanische Ableger Seat (0,4%) gewesen.

Der Umsatz habe um 3,8% auf 108,9 Mrd. EUR ausgeweitet werden können. Geringere Restrukturierungskosten, die das Ergebnis im Vorjahr mit 2,4 Mrd. EUR belastet hätten, hätten für einen erheblichen Anstieg des operativen Ergebnisses von 2,01 Mrd. EUR auf 6,15 Mrd. EUR gesorgt. Für 2008 erwarte das Management weiteres Wachstum, vor allem in den Schwellenländern, und ein operatives Ergebnis über dem Vorjahresniveau. Insbesondere die Einführung von insgesamt 39 neuen Modellen und Modellvarianten solle 2008 für zusätzliche Impulse beim Umsatz sorgen.

Positiv sei die gute Geschäftsentwicklung in 2007 gewesen. Umsatz und Ergebnis seien deutlich gestiegen. Ein gesunder Mix aus Absatz- und Preiserhöhung sei gelungen. Die Internationale Positionierung reduziere die zyklische Abhängigkeit von einzelnen Regionen. China, Indien und Russland sollten zukünftig stark wachsen. Der US-Absatz solle mittelfristig von 512 Tsd. auf 800 Tsd. erhöht werden. Die aggressive Modellpolitik sollte 2008 und 2009 für zusätzliche Umsatzimpulse sorgen. Kosteneinsparungen in der Produktion sollten durch die verstärkte Verwendung von Modulen im Rahmen der bestehenden Plattformstrategie gelingen.

Die Konjunkturschwäche in den USA und die Wachstumsverlangsamung in Europa würden die Ergebnisentwicklung belasten. Die rückläufige Konjunktur in Spanien könnte Seat erneut belasten. Die Schwäche des US-Dollars und des britischen Pfunds relativ zum Euro würden die Ergebnisentwicklung belasten. In einem anhaltend unsicheren konjunkturellen Umfeld bestehe nach dem starken Kursanstieg in 2007 und den positiven Einflüssen durch die Porsche-Zukäufe die Gefahr von Gewinnmitnahmen. Porsche habe seine Position wahrscheinlich schon signifikant ausgebaut (größer als 50%). Weitere Informationen würden die Analysten diesbezüglich auf der Hauptversammlung am 24. April erwarten. Daher bestehe ebenfalls Rückschlagspotenzial.

Aufgrund der relativ hohen Bewertung sehe man wenig Kurspotenzial.

Vor dem Hintergrund des starken Anstiegs erhöhen die Analysten der SEB das Kursziel auf 175 EUR (165) und stufen die Aktie von Volkswagen mit "reduce" ein. (Analyse vom 10.04.2008) (10.04.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 10.04.2008