Vossloh kaufen (SES Research GmbH)

Vossloh habe am 03.04.2008 endgültige Zahlen für das Geschäftsjahr 2007 veröffentlicht, die die Unternehmenserwartung aus dem Dezember 2007 übertroffen hätten. Darüber hinaus sei die 2008 Guidance bestätigt worden.

Der Q4-Umsatz sei um 7% auf EUR 347 Mio. gestiegen, insbesondere getrieben durch den Infrastrukturbereich (Konsolidierungseffekte, hohe Nachfrage nach Infrastrukturlösungen) und trotz eines rückläufigen Umsatzes im Geschäftsbereich Lokomotiven (hohe Basis in Q4 2006). Organisches Wachstum 2007 betrage +13%.

Der gestiegene Umsatz, der bessere Produktmix und die hohe Kapazitätsauslastung bei der Lokomotivenproduktion hätten zu einem überdurchschnittlich starken Anstieg bei EBIT und Profitabilität geführt, obwohl das operative Ergebnis durch Einmaleffekte von EUR 6,5 Mio. negativ belastet worden sei (Insolvenz eines strategischen Partners im Bereich Electrical Systems). Hingegen sei der Jahresüberschuss durch einen Buchgewinn von EUR 2 Mio. im Zuge des Verkaufs von Vossloh's IT-Sparte positiv beeinflusst worden.

Guidance 2008 sei bestätigt worden: Im laufenden Geschäftsjahr sollte der Umsatz um 9% und das EBIT überproportional um 19% steigen als Folge des hohen Auftragsbestands von EUR 1,3 Mrd., von Konsolidierungseffekten der Akquisitionen in 2007, von anhaltenden Kostensenkungsmaßnahmen im Zuge des 2006 initiierten Restrukturierungsprogramms und eines besseren Produktmixes.

Kurz- bis mittelfristiger Newsflow sollte positiv bleiben, vor dem Hintergrund der noch ausstehenden Tender sowohl der Deutschen Bahn als auch von SNCF (beides Bereich Lokomotiven) und möglicher Folgeaufträge aus China (Bereich Schienenbefestigungen).

Darüber hinaus sollte das Risiko, das sich aus den aktuell stark steigenden Stahlpreisen für Vossloh ergeben könnte, stark minimiert sein, da das Unternehmen bereits in Q4 2007 ihre Stahlvorräte deutlich ausgebaut und die Stahlpreise im Bereich Schienenbefestigungen bereits für das gesamte Geschäftsjahr 2008 fixiert habe.

Basierend auf den verschiedenen Bewertungsmodellen (DCF, Free Cashflow Yield 2009, Sum of the parts) sei die Aktie von Vossloh auch auf diesem Niveau günstig. Die günstige Bewertung werde von dem hochvisiblen und profitablen Nischenmarktauftritt Vossloh's sowie einem sehr hohen Auftragsbestand gestützt.

Die Kaufempfehlung der Analysten von SES Research für die Aktie von Vossloh wird mit einem unveränderten Kursziel von EUR 105 (Kurspotenzial: 17%) bestätigt. (Analyse vom 04.04.2008) (04.04.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 04.04.2008