Zapf Creation halten

Zapf Creation sei der führende Hersteller von Spiel- und Funktionspuppen mit deutlich zweistelligen prozentualen Marktanteilen in vielen wichtigen Märkten in Europa. Das Unternehmen sei weltweit in über 65 Ländern aktiv und habe mit den Spielkonzepten "BABY born", "Baby Annabell" und "CHOU CHOU" starke Markennamen für die relevante Zielgruppe von Mädchen zwischen drei und acht Jahren.

Die Wettbewerbsqualität von Zapf könne als hoch angesehen werden vor dem Hintergrund eines Track Records von fast 80 Jahren und einer damit einhergehenden hohen Reputation eines etablierten Markennamens durch qualitativ hochwertige Produkte und intensives Marketing eines weltweiten Vertriebsnetzes mit bekannten Vertriebspartnern.

Der Markt für Spielwaren sei in den letzten Monaten durch die weltweite Finanz- und Wirtschaftskrise und die damit einhergehende Konsumzurückhaltung von deutlich rückläufigen Umsätzen geprägt gewesen, denen sich auch Zapf Creation nicht habe entziehen können. Die anhaltende Konsumflaute sollte sich auch negativ auf das diesjährige Weihnachtsgeschäft auswirken, sodass Zapf Creation für das Gesamtgeschäftsjahr 2009 sowohl auf Umsatz- als auch auf operativer Ergebnisebene schrumpfen sollte. Produktinnovationen und der Einstieg in das Lizenzgeschäft sollten diesen Trend nur geringfügig abfedern können.

Thematisch sei der Newsflow der letzten Wochen durch die Prolongationsverhandlungen über Zapfs bestehende Kreditlinien geprägt gewesen. Erste positive Verhandlungsergebnisse hätten für eine Aufhellung des Sentiments gesorgt. Dieser sei durch die Aufstockung des Anteils des Trusts um Großaktionär MGA auf nunmehr über 65% unterstützt worden, da hierdurch die latente Übernahmefantasie für Zapf Creation erneut entfacht worden sei.

Aufgrund der geringen Visibilität durch das nach wie vor schwer einzuschätzende Konsumverhalten in den nächsten Monaten, der hohen Abhängigkeit vom Weihnachtsgeschäft gepaart mit dem jüngsten signifikanten Kursanstieg sei die Aktie auf dem aktuellen Kursniveau fair bewertet. Hinweise auf eine nachhaltige Margenverbesserung durch neue Produkte in den nächsten Monaten könnten jedoch mittelfristig weitere Kursfantasien wecken.

Das Erstrating der Analysten von SES Research für die Zapf Creation-Aktie lautet daher "halten" mit einem DCF/FCFY-basierten Kursziel von EUR 1,30. (Analyse vom 10.12.2009) (10.12.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 10.12.2009