adidas akkumulieren (AC Research)

Die Gesellschaft habe Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2007 bekannt gegeben.

Demnach habe das Unternehmen 2007 die währungsbereinigten Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr um 7% steigern können. Insgesamt habe sich der Konzernumsatz in Euro um 2% auf 10,299 Milliarden Euro verbessert. Die Rohertragsmarge habe sich auch durch den Wegfall von negativen Effekten aus der Kaufpreisaufteilung im Reebok-Segment um 2,8 Prozentpunkte auf 47,4% verbessert. Das Rohergebnis habe sich somit um 9% auf 4,882 Milliarden Euro erhöht. Die operative Marge sei um 0,5 Prozentpunkte auf 9,2% gestiegen. Das Betriebsergebnis habe um 8% auf 949 Millionen Euro zugelegt. Beim Vorsteuergewinn sei auch wegen niedrigeren Finanzaufwendungen ein überproportionaler Anstieg um 13% auf 815 Millionen Euro zu verzeichnen gewesen. Der auf die Anteilseigner entfallende Konzerngewinn habe sich schließlich um 14% auf 551 Millionen Euro oder 2,71 Euro je Aktie verbessert.

Bei adidas habe ein sehr guter währungsbereinigter Umsatzanstieg um 12% erzielt werden können. Enttäuschend sei aber die Entwicklung im Bereich Reebok gewesen. So sei hier der währungsbereinigte Umsatz im Vergleich zum Vorjahr lediglich konstant geblieben, obwohl Reebok im Jahr 2006 lediglich für 11 Monate konsolidiert worden sei. Auf vergleichbarer Basis sei hier der Umsatz um 5% gesunken. Bei Taylor Made-adidas Golf habe der Umsatz auf vergleichbarer Basis um gute 9% verbessert werden können.

Auf regionaler Ebene habe die Gesellschaft in allen Regionen außer Nordamerika Zuwächse verzeichnen können. In Nordamerika sei der Umsatz währungsbereinigt wegen geringerer Reebok-Umsätze um 2% gesunken. Die größten Zuwachsraten hätten in Lateinamerika und Asien erzielt werden können.

Die vorgelegten Zahlen hätten insgesamt leicht unter den Erwartungen der Analysten von AC Research gelegen. Während die Marke adidas überzeugt habe, sei die Entwicklung bei Reebok eher enttäuschend verlaufen. Bei adidas habe der Auftragsbestand zum Jahresende 2007 währungsbereinigt vor allem auch wegen Aufträgen im Zusammenhang mit der Fußball-Europameisterschaft um sehr gute 17% über dem entsprechenden Vorjahresniveau gelegen. Bei Reebok habe allerdings ein Rückgang um währungsbereinigt 8% hingenommen werden müssen. Vor diesem Hintergrund scheine sich der negative Trend bei Reebok vorerst fortzusetzen. Dabei habe Reebok vor allem von weniger Aufträgen von Einzelhändlern in den Einkaufszentren in Nordamerika im Bereich Schuhe für das erste Halbjahr 2008 gelitten.

Für das Gesamtjahr 2008 rechne die Konzernleitung mit einem währungsbereinigten Umsatzanstieg im hohen einstelligen Prozentbereich. Vor dem Hintergrund des hohen Auftragsbestandes bei der Marke adidas erscheine diese Zielvorgabe insgesamt erreichbar. Zudem werde das Unternehmen von den sportlichen Großereignissen Fußball-Europameisterschaft in Österreich und der Schweiz sowie Olympische Spiele in Peking profitieren. Insgesamt rechne man daher in Europa und Asien für 2008 trotz einer zu erwartenden wirtschaftlichen Abkühlung mit einem positiven Geschäftsverlauf. In Nordamerika sei hingegen vor dem Hintergrund einer wahrscheinlichen Rezession in den USA mit einem sehr schwierigen Marktumfeld zu rechnen. Dies werde sich wahrscheinlich weiter negativ auf die ohnehin schon schwächelnde Marke Reebok auswirken.

Zur verbesserten Revitalisierung der Marke Reebok habe adidas Uli Becker zum 1. April 2008 als neuen Präsident und CEO der Marke Reebok ernannt. Bislang sei er Chief Marketing Officer von Reebok gewesen. Er löse damit Paul Harrington ab.

Beim gestrigen Schlusskurs von 41,45 Euro erscheine das Unternehmen mit einem KGV 2008e von gut 13 weiterhin relativ moderat bewertet. Vor dem Hintergrund der anstehenden sportlichen Großereignisse sehe man trotz zunehmender konjunktureller Risiken bei einem Investment in die Aktie ein leicht positives Chance-Risiko-Verhältnis.

Die Analysten von AC Research empfehlen weiterhin, die Aktien von adidas zu akkumulieren. (Analyse vom 05.03.2008) (05.03.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 05.03.2008