adidas strong buy (SEB AG)

Der Umsatz habe im vierten Quartal mit 2,42 Mrd. EUR (nach 2,25 Mrd. EUR) um ca. 7,6% über dem Vorjahresniveau gelegen. Auf währungsbereinigter Basis habe der Anstieg 14,0% betragen. Der Gewinn habe mit 21,0 Mio. EUR (13,0 Mio. EUR) leicht unter den Erwartungen von 28,3 Mio. EUR gelegen, allerdings habe er gegenüber dem Vorjahr um 61,5% ausgeweitet werden können. Im Vorjahr habe die Integration des US-Sportartikelherstellers Reebok die Ergebnisentwicklung belastet. Dieser habe auch im vierten Quartal die Ergebnisentwicklung gehemmt und sei vor dem Hintergrund des labilen US-Konsumumfelds ein maßgeblicher Grund für das Verfehlen der Ergebniserwartungen gewesen.

In diesem Zusammenhang sei am 5. März ebenfalls bekannt gegeben worden, dass Herr Uli Becker neuer CEO von Reebok werde und direkt an den adidas Vorsitzenden Herrn Hainer berichten werde. Das 2007 Ergebnis habe auf Grund der leicht verfehlten Q4-Erwartungen ebenfalls unter den Erwartungen gelegen. Allerdings habe das Unternehmen die zuvor kommunizierten 2008 Ziele bestätigt. Das Management erwarte einen währungsneutralen Anstieg des Umsatzes im hohen einstelligen Prozentbereich, eine Verbesserung der Roh- und der operativen Marge sowie eine Steigerung des Nettoertrags um ca. 15,0%. Die Dividende für 2007 solle auf 0,50 EUR (0,42 EUR) je Aktie steigen.

Die Ziele für 2008 seien bestätigt worden. Das Management erwarte ein Umsatzwachstum (währungsneutral) im hohen einstelligen Prozentbereich und eine überproportionale Ergebnisverbesserung. Operative Verbesserungen bei Reebok und eine stärkere US-Konjunktur im zweiten Halbjahr 2008 würden für positive Ergebnisdynamik sorgen. Durch die operative Verbesserungen bei Reebok erwarte das Unternehmen in 2009 eine Erhöhung der Profitabilität. Zusätzlich werde eine sehr gute Geschäftsentwicklung in den Regionen Asien und Lateinamerika prognostiziert. Außerdem verfüge man über einen soliden Auftragsbestand. Zudem würden positive Impulse durch die sportlichen Großereignisse Olympische Spiele in Peking und der Fußball-Europameisterschaft erwartet. Trotz akquisitionsbedingter Nettoverschuldung von ca. 1,85 Mrd. EUR verfüge adidas mit einer Eigenkapitalquote von 36,4% über eine solide Finanzstruktur.

Die US-Immobilenkrise belaste das Konsumentenverhalten stärker als erwartet und daher auch die Geschäftsentwicklung bei Reebok. Die Konjunkturlage verschlechtere sich in Deutschland und Europa. Die geplanten operativen Verbesserungen bei Reebok könnten sich verschleppen und die Ergebnisentwicklung 2008 und 2009 belasten.

Die Aktie sollte von den sportlichen Großveranstaltungen in 2008 profitieren. Im weiteren Verlauf würden die Analysten positive Nachrichten zur Geschäftsentwicklung bei Reebok erwarten, die auch die 2009 Ergebnisentwicklung positiv beeinflussen sollten. Die Analysten würden das Kursziel von 54 EUR bestätigen.

Die Analysten der SEB stufen die adidas-Aktie mit "strong buy" ein. (Analyse vom 06.03.2008) (06.03.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 06.03.2008