Liefern die Börsen derzeit nur eine vorübergehende Rally im anhaltenden Abschwung?

Oder hat der nächste Bullenmarkt bereits begonnen? Fakt ist: Die Nachrichten aus der Realwirtschaft deuten auf eine Trendwende hin. Frühindikatoren haben reihenweise nach oben gedreht.

von Carsten Lootze und Sven Parplies

Woran denken Sie, wenn vom R-Wort die Rede ist? Bundesbankpräsident Axel Weber verbindet es noch immer mit Rezession. Sein amerikanischer Kollege und Chef der US-Notenbank, Ben Bernanke, denkt dagegen schon an das englische Wort Recovery – auf Deutsch: Erholung. „Ab jetzt steht das R-Wort für Recovery“, sagt auch Volkswirt Riccardo Barbieri von Bank of America/Merrill Lynch.

Der Grund für den aufkeimenden Optimismus sind vor allem Trendwenden in konjunkturellen Frühindikatoren. Stimmungsmesser wie der europäische ZEW-Indikator oder der deutsche Ifo-Erwartungsindex haben anhaltend nach oben gedreht. Am US-Häuser- und Zinsmarkt zeigen sich erste Lichtblicke. Zudem haben die Ergebnisse des amerikanischen Bankenstresstests in dieser Woche Entwarnung gegeben (siehe Seite 19). Auch am Aktienmarkt geht es seit März weltweit nach oben. Ist das der Beginn eines neuen Bullenmarkts oder nur der Höhepunkt einer Bärenmarktrally, also einer kurzlebigen Erholung innerhalb einer intakten Abwärtsbewegung?

Unter Börsenprofis gehen die Meinungen weit auseinander. „Bislang waren wir taktisch bullish, jetzt glauben wir daran, dass es real ist“, vermeldet in dieser Woche Mirae Assett, der größte institutionelle Investor in den Schwellenländern, der seine Aktienquote von 50 auf 80 Prozent erhöhen will. Gar nicht euphorisch ist Jens Erhardt, einer der prominentesten Vermögensverwalter Deutschlands. „Ich halte das Ganze für eine Bärenmarktrally. Sie kann von heute auf morgen enden.“