Original-Research: Cargofresh AG (von GBC AG): KAUFEN

Aktieneinstufung von GBC AG zu Cargofresh AG

Unternehmen: Cargofresh AG ISIN: DE0006049174

Anlass der Studie:Researchstudie (Anno) Empfehlung: KAUFEN seit: 04.09.2007 Kursziel: 6,21 EUR Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 08 Letzte Ratingänderung: - Analyst: Felix Gode

Die Cargofresh AG bewegt sich in einem Markt, der hohes Wachstumspotenzial verspricht. Die internationalen Frachtraten sind seit Jahren stark ansteigend und der Früchteexport nimmt ebenfalls rapide zu. Dabei spielt die wachsende Nachfrage aus Europa und Schwellenländern, wie China, eine große Rolle. Nicht zuletzt machen die stark gestiegenen Ölpreise die Seefracht immer attraktiver, da diese im Vergleich zur Luftfracht pro Einheit deutlich günstiger ist. Auch der Umweltaspekt ist dabei nicht zu vernachlässigen, da Seetransporte im Verhältnis zu Lufttransporten nur einen Bruchteil an Kohlendioxidausstoß verursachen. In den vergangenen Jahren hat Cargofresh eine sehr leistungsfähige CA-Anlage entwickelt, die bestehenden Technologien auf dem Markt gemäß Unternehmensaussagen deutlich überlegen ist und damit Vorteile gegenüber den bisher eingesetzten CA-Anlagen der verschiedenen Wettbewerber bietet. Nicht nur die Sollwerte der Atmosphäre im Container werden in schnellster Zeit erreicht, auch die Kombination des Gasgemischs im Container ist flexibel veränderbar. Zudem arbeitet die "zweite Generation" der Anlagen - eine grundlegende Neuentwicklung - seit über einem Jahr störungsfrei. Die Aufwendungen für die Entwicklung der Technologie sowie zur Markterschließung haben die Ergebnisse in der Vergangenheit noch stark belastet. Bald sollten sich die Anstrengungen jedoch bezahlt machen und erste nennenswerte Aufträge generiert werden können. Verhandlungen über Aufträge werden derzeit bereits viel versprechend geführt. Der Break-even auf EBITDA-Basis sollte bereits in 2008 erzielt werden können. Nichtsdestotrotz haben wir unsere Prognosen gegenüber der Ersteinschätzung vom 04.09.07 zunächst leicht zurückgenommen. Seither konnten zwar die Verhandlungen über Großaufträge ausgebaut und intensiviert, aber noch nicht abgeschlossen werden. Zudem hat sich das Risiko einer konjunkturellen Abschwächung erhöht, was sich auch negativ auf das Investitionsverhalten von Exporteuren und Reedereien auswirken könnte. Wir gehen nun davon aus, dass in 2008 ein EBITDA von 1,00 Mio. EUR erreicht werden kann, sofern im laufenden Jahr noch ein nennenswerter Großauftrag generiert werden kann. Auf Basis des Jahresüberschusses rechnen wir in 2008 noch nicht mit einem positiven Ergebnis, wohl aber für 2009, wo wir einen erstmals positiven Überschuss von 1,06 Mio. EUR erwarten. Bereits in 2010 erwarten wir eine EBITDA-Marge von mindestens 20 %, was jedoch bei erfolgreicher Entwicklung eine konservative Annahme ist. Deutlich höhere Margen sind bei erfolgreichem Geschäftsverlauf ebenfalls denkbar. Die hohen Wachstumschancen bergen für Anleger ein attraktives Potenzial. Seit dem Listing zu einem Kurs von 5 EUR ist der Kurs auf inzwischen 3,46 EUR zurückgekommen. Zwar haben wir unser Kursziel gegenüber der Ersteinschätzung vom 04.09.07 von 6,94 EUR leicht auf 6,21 EUR zurückgenommen, jedoch ergibt sich damit noch immer ein erwartetes Kurspotenzial von fast 80 %. Sobald erste Erfolgsmeldungen verkündet werden, sollte der Kurs merklich anziehen können. Wir behalten unser Rating KAUFEN daher unverändert bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10547.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de

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