Original-Research: GWB Immobilien AG (von GSC Research GmbH): Halten

Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu GWB Immobilien AG

Unternehmen: GWB Immobilien AG ISIN: DE000A0JKHG0

Anlass der Studie:Erststudie / Initional Coverage Empfehlung: Halten seit: 20.11.2008 Kursziel: 3,60 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Keine Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Konservative Investitionskriterien als Basis des Erfolgs Die GWB stellt ein interessantes Unternehmen auf dem Kurszettel der Immobilienaktien dar. Als Spezialist für die Errichtung großflächiger Einzelhandelsobjekte sowie die Revitalisierung bestehender Einkaufszentren in Deutschland deckt GWB die komplette Wertschöpfungskette über Planung, Realisierung, Vermietung, Verwaltung bis hin zum Verkauf der Immobilie ab. Dass man diese Kompetenzen "alle unter einem Dach" hat, unterscheidet das Untenehmen von anderen Immobilienaktien. Aufgrund der soliden Arbeitsweise des Managements trauen wir GWB zu, die derzeitige Krise zu überstehen und daraus gestärkt hervorzugehen. Ausgehend von den Neunmonatszahlen, die zusammen mit der Belastung aus der Wuppertal-Transaktion ein saldiertes Ergebnisminus von rund 5 Mio. Euro per 27.10. bedeuten, und der Überlegung, dass das Jahr 2008 ergebnisseitig so oder so schlecht aussehen wird, glauben wir, dass GWB die vorhandenen bilanziellen Spielräume nicht nutzen und stattdessen lieber an der konservativen Bilanzierung festhalten wird, um unbelastet ins Jahr 2009 zu starten. Daher rechnen wir damit, dass GWB für 2008 einen Verlust ausweisen und keine Dividende zahlen wird. Da sich das Unternehmen noch vor wenigen Monaten sehr optimistisch zeigte und bereits im Frühjahr eine Dividendenzahlung von 0,40 Euro angekündigt wurde, sehen wir - neben Unwägbarkeiten aus Finanzierungsthemen und neuen unerwarteten Vorfällen à la Wuppertal - bei Bestätigung dieser unserer Einschätzung jedoch das zumindest temporäre Risiko eines nachrichtenbedingten weiteren heftigen Einbruchs. Wir stufen unter Abwägung aller Risiken und Chancen deshalb die GWB-Aktie derzeit trotz der fundamentalen Unterbewertung aus Sentiment-Gründen "nur" als Halteposition ein. Sobald die von uns über kurz oder lang erwartete Negativ-Meldung ("Verlust in 2008, keine Dividende") veröffentlicht bzw. sich als Erwartungshaltung im Markt schon manifestiert wurde und sich die Perspektiven für 2009 erkennbar aufhellen, sind spekulativ erste Käufe möglich. Gleiches gilt für den Fall von erfreulichen Nachrichten wie Gewinn bringenden Objektverkäufen, einer wider Erwarten doch gezahlten Dividende für 2008 oder dem Start eines Aktienrückkaufprogramms, was das Sentiment der Aktie ins Positive drehen würde. Hinzuweisen ist ferner darauf, dass GWB mit einer Börsenkapitalisierung von derzeit gerade einmal rund 8 Mio. Euro durchaus zu einem Übernahme-Ziel werden könnte. Eine Übernahme könnte allerdings angesichts der Aktionärs-struktur nur unter Mitwirkung des Managements vollzogen werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10677.pdf

Kontakt für Rückfragen GSC Research GmbH Immermannstr. 35 40210 Düsseldorf Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 - 0 Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 - 44 Email: info@gsc-research.de Internet: www.gsc-research.de

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