Original-Research: m4e AG (von German Business Concepts GmbH): Kaufen

Aktieneinstufung von German Business Concepts GmbH zu m4e AG

Unternehmen: m4e AG ISIN: DE000A0MSEQ3

Anlass der Studie:Research Update Empfehlung: Kaufen seit: 15.6.2007 Kursziel: 10,93 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Leipold

Für das laufende Geschäftsjahr 2007 erwarten wir bedingt durch die Akquisition der Tex-Ass GmbH eine signifikante Steigerung bei den Umsatzerlösen und bei dem operativen Ergebnis. Der Erwerb von Tex-Ass befördert die m4e AG schlagartig in eine neue Umsatzdimension. Mit einem Umsatzvolumen von rund 9,6 Mio.  im abgelaufenen Geschäftsjahr 2006 erwirtschaftete Tex-Ass einen mehr als doppelt so hohen Umsatz wie die m4e. Für das Geschäftsjahr 2007 rechnen wir bei Tex-Ass mit einem moderaten organischen Umsatzwachstum. Den Kaufpreis für Tex-Ass mit einem geschätzten EV/EBIT-Multiplikator von ca. 5,3 erachten wir als attraktiv. Die Finanzierung der Übernahme erfolgte durch die Aufnahme eines Akquisitionsdarlehens von rund 3,8 Mio.  sowie eine Kapitalerhöhung, so dass die liquiden Mittel aus dem Börsengang unangetastet bleiben. Für das laufende Geschäftsjahr erwarten wir ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 2,59 Mio. , was eine EBIT-Marge von 20,27 % bedeutet. Die Rohertragsmarge sollte sich bedingt durch die Erstkonsolidierung der Tex-Ass im Vergleich zu Vorjahren verschlechtern. Die Tex-Ass GmbH operiert mit deutlich niedrigeren Rohmargen als die m4e AG. In 2007 sehen wir die Rohertragsmarge bei 44,56 % (VJ: 66,19 %). Die angefallenen Kosten im Zusammenhang mit dem Börsengang veranschlagen wir auf rund 0,7 Mio. , so dass sich der Jahresüberschuss in 2007 auf 1,28 Mio.  belaufen sollte. Aufgrund der Akquisition der Tex-Ass haben wir unsere Schätzungen hinsichtlich Umsatz und operativem Ergebnis für das kommende Geschäftsjahr 2008 deutlich nach oben angepasst. Nunmehr erwarten wir für 2008 einen Umsatzzuwachs von 57,81 % auf dann 20,20 Mio.  (bislang: 10,20 Mio. ). Der Umsatzsprung stützt sich dabei auf die Annahme, dass sowohl die m4e als auch die Tex-Ass in 2008 ein deutliches organisches Wachstum erreichen werden. Tex-Ass konnte in den vergangenen Monaten größere Aufträge sowohl bei Bestands- als auch bei Neukunden aus der Einzelhandelsbranche abschließen, die allerdings teilweise erst im kommenden Jahr umsatzwirksam werden. Bei der m4e erwarten wir Impulse durch den Ausbau des bestehenden Lizenzportfolios mit eigenen Inhalten und IP-Rechten. Wir rechnen hier in den nächsten Monaten mit Abschlüssen. Unsere Prognose für das kommende Jahr 2008 sieht ein EBIT in Höhe von 4,01 Mio.  vor. Dies entspricht einer EBIT-Marge von 19,87 %. Die Abschreibungen sollten sich nach unserer Einschätzung erhöhen, was vor allem auf die übernommenen Vermögensgegenstände von Tex-Ass zurückzuführen ist. Des Weiteren sollte das Finanzergebnis aufgrund der Aufnahme des Akquisitionsdarlehens leicht negativ ausfallen. Wir erwarten hier einen Wert von -0,15 Mio. . Unter Berücksichtigung einer Steuerquote von 32 % auf Konzernebene und einer dann insgesamt ausstehenden Aktienanzahl von 3,6 Mio.  sollte das Ergebnis pro Aktie (EPS) dann bei 0,73  liegen. Im Rahmen unseres Discounted-Cash-Flow-Modells haben wir einen neuen fairen Wert auf Basis 2008 für die Aktie der m4e AG in Höhe von 10,93  (zuvor: 10,16 ) ermittelt. Wir bestätigen damit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der m4e AG. Weitere Informationen finden Sie unter www.gbconcepts.de

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10406.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald German Business Concepts GmbH Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 grunwald@gbconcepts.de

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